>> 信達(dá)證券-啟明星辰(002439)持續(xù)加碼新興業(yè)務(wù)，中移入駐打開中長期成長空間-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
龐倩倩 |
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事件：啟明星辰發(fā)布2022年年報，公司實現(xiàn)營收44.37億元，同比增長1.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.26億元，同比下降27.33%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤5.21億元，同比下降31.81%。
客戶需求緊縮致使收入放緩，盈利能力仍處行業(yè)前列。收入方面，2022年公司實現(xiàn)營收44.37億元，同比增長1.16%，自上市以來持續(xù)增長。從近年公司各個季度營收占全年比例來看，第四季度占比較高，公司收入具有一定季節(jié)性。回顧2022年，外部環(huán)境不佳致使下游客戶需求側(cè)緊縮，尤其是第四季度，進(jìn)而導(dǎo)致公司全年營收增速放緩。費用方面，公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，研發(fā)費用支出9.39億元，較上年同期增長11.00%；管理費用支出2.09億元，較上年同期下降2.94%；銷售費用支出11.62億元，較上年同期增長5.38%，三費合計投入較上年同期增長6.75%。盈利能力方面，2022年公司銷售毛利率達(dá)62.66%，基本保持穩(wěn)定。公司在收入側(cè)承壓和研發(fā)側(cè)重投入的背景下積極實施降本增效，體現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，保持了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的盈利水平。我們認(rèn)為，隨著2023年宏觀環(huán)境逐步改善，下游客戶需求有望恢復(fù)；疊加公司積極實施降本增效，公司的營收與利潤均具備較好彈性。
發(fā)力新興業(yè)務(wù)，調(diào)優(yōu)收入結(jié)構(gòu)。近年來，公司積極布局戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)，2022年公司新興業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)收入18.82億元，較上年同期增長21.13%，占公司全年業(yè)務(wù)收入的42.42%。其中涉云安全業(yè)務(wù)收入較上年同期增長41.32%，數(shù)據(jù)安全2.0＆3.0業(yè)務(wù)收入較上年同期增長40.56%。分產(chǎn)品看，云安全管理平臺、EDR等產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)100%以上的增長，數(shù)據(jù)安全管理平臺、蜜罐、統(tǒng)一身份認(rèn)證系統(tǒng)、零信任SDP等產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)50%以上的增長。整體來看，各新業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)收入均保持快速增長，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。展望未來，公司將按照既定發(fā)展戰(zhàn)略，保持對新興業(yè)務(wù)的投入，為公司注入源源不斷的發(fā)展動力。
中移戰(zhàn)略入股，擁抱星辰大海。2022年6月17日公司召開董事會審議通過以向特定對象發(fā)行A股股票的方式引入中國移動集團(tuán)戰(zhàn)略入股。交易完成后，公司將成為中國移動集團(tuán)實控的、提供安全能力的專業(yè)子公司。隨后，公司與移動迅速構(gòu)建合作框架并推進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同，開啟總部-省-市三級全面對接，與中國移動集團(tuán)及20余家集團(tuán)下屬公司分別簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。2022年，公司與中移合作項目近4億元，同比增長超200%；同時，公司32項安全能力納入中移智慧中臺、8類安全能力納入中移核心能力及自主產(chǎn)品清單。雙方將在多個領(lǐng)域構(gòu)筑緊密合作關(guān)系，在安全業(yè)務(wù)市場聯(lián)合拓展方面，未來三年，雙方力爭在政務(wù)、金融、工業(yè)等重點行業(yè)打造30個千萬元以上的行業(yè)示范項目，共同落地項目省份覆蓋率達(dá)70%；安全產(chǎn)品服務(wù)方面，未來三年，雙方力爭打造五款銷量超億元的核心標(biāo)桿產(chǎn)品，合作城市安全運營中心數(shù)量達(dá)到50個以上。
盈利預(yù)測：公司為網(wǎng)安產(chǎn)業(yè)中經(jīng)典產(chǎn)業(yè)板塊的龍頭企業(yè)，多款產(chǎn)品連續(xù)多年保持市占率第一，技術(shù)能力領(lǐng)先。我們認(rèn)為，隨著今年宏觀因素改善，下游客戶需求有望提振，疊加中移入股帶來的協(xié)同效益，公司有望進(jìn)入新一輪發(fā)展周期。我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.14/1.45/1.82元，對應(yīng)PE為31.84/25.04/19.98倍。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。恍屡d業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；與中移戰(zhàn)略合作不達(dá)預(yù)期。
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