>> 華泰證券-啟明星辰(002439)看好中國移動實控后公司業(yè)務發(fā)展-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
910KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,范昳蕊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022年經(jīng)營受外部環(huán)境影響較大，2023年有望快速恢復
公司發(fā)布2022年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入44.37億元，同比增長1.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.26億元，同比下降27.33%。其中，22Q4營業(yè)收入22.69億元，同比下降0.88%，歸母凈利潤8.76億元，同比下降0.11%。2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.11億元，21年同期為3.18億元?？紤]23年宏觀環(huán)境改善，公司經(jīng)營恢復正常，預計公司23-25年歸母凈利潤為8.99/12.14/16.38億元（前值12.44/16.53/-億元），參考可比公司W(wǎng)ind一致預期平均27.3倍23PE，考慮到中國移動實控及新業(yè)務成長性，給予公司45倍23PE，目標價42.56元（前值32.64元），維持買入評級。
新業(yè)務收入快速增長，費用率短期略有增加
22年公司新業(yè)務板塊（涉云安全、數(shù)據(jù)安全2.0＆3.0、工業(yè)數(shù)字化安全、安全運營）實現(xiàn)收入18.82億元，同比增長21.13%，占比公司總營收42.42%。22年公司全年毛利率為62.66%，同比-3.33pct，安全產品、安全服務毛利率分別為62.53%/63.09%，同比-3.37pct/-3.27pct，主要由于集成占比提升及部分項目人員利用率有所下降。公司2022年底人員數(shù)量為6903人，同比增長4.80%，銷售/管理/研發(fā)費率分別為26.18%/4.70%/21.16%，同比變動1.05/-0.2/1.88pct，費用率擴大主要由于公司短期收入增速放緩，但持續(xù)加大產品研發(fā)、市場拓展的投入導致的營收/投入錯配。
中國移動實控迎來重大機遇，預計23年雙方關聯(lián)交易金額翻倍
2022年公司引入中國移動戰(zhàn)略入股并將成為公司實控人，雙方迅速建立戰(zhàn)略合作、開展業(yè)務協(xié)同，實現(xiàn)關聯(lián)交易金額3.69億元，同比增長超200%，具體進展包含：1)公司32項安全能力納入中國移動智慧中臺，首批8類安全能力納入中國移動核心能力及自主產品清單；2)共建“聯(lián)創(chuàng)+”實驗室加強技術融合，合力布局新興市場；3)共同推動零信任落地；4)聯(lián)合發(fā)布多份文件為數(shù)字中國安全建設提供系統(tǒng)性解決方案。公司公告預計23年與中國移動集團關聯(lián)交易總金額不超過16億元，較22年同比大幅提升。
23Q1虧損收窄，全年業(yè)績改善確定性強
公司發(fā)布23Q1業(yè)績預告，公司預計23Q1實現(xiàn)營收7.8至8.0億元，同比增長38.20%至41.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.63至-0.68億元，虧損同比收窄30.26%至35.39%。由于公司業(yè)務模式，訂單通常在下半年落地及確認收入，歷年來公司分季度業(yè)績均為年初至年末逐季向好趨勢，一季度虧損收窄的業(yè)績改善為全年經(jīng)營奠定良好基礎。當前公司正處于“三位一體”的重大戰(zhàn)略升級時期，受中國移動戰(zhàn)略協(xié)同資源推動，預計公司23年全年收入增速及盈利能力較22年大幅提升。
風險提示：與中國移動合作進展節(jié)奏不達預期，新業(yè)務發(fā)展不及預期。
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