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傳統(tǒng)網(wǎng)安龍頭領(lǐng)跑市場(chǎng)，中移協(xié)同或?qū)?lái)嶄新機(jī)遇：公司為網(wǎng)安產(chǎn)業(yè)老牌勁旅，經(jīng)過(guò)二十余年的發(fā)展，產(chǎn)品線(xiàn)完備，多項(xiàng)產(chǎn)品位列行業(yè)第一梯隊(duì)，現(xiàn)已發(fā)展為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)力量。2022年6月，公司與中移資本簽署《投資合作協(xié)議》，擬成為中國(guó)移動(dòng)控股的安全子公司。公司未來(lái)五年重點(diǎn)布局大數(shù)據(jù)AI安全分析、數(shù)據(jù)要素化安全、云安全管控等新興安全領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)在新興板塊的轉(zhuǎn)型躍變。
　　網(wǎng)安市場(chǎng)潛力巨大，行業(yè)集中度不斷提升：各行業(yè)的加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中衍生出的頻發(fā)的網(wǎng)絡(luò)安全事件，以及相關(guān)合規(guī)政策的執(zhí)行力度加大，以及以數(shù)據(jù)安全、云安全為代表的新興安全領(lǐng)域，共同推動(dòng)了網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，IDC預(yù)測(cè)2026年我國(guó)網(wǎng)安市場(chǎng)空間將超2000億元。與此同時(shí)，國(guó)家安全被高度重視的背景下，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，以國(guó)資股東背景為代表的網(wǎng)安廠(chǎng)商角色愈發(fā)凸顯，行業(yè)持續(xù)向低集中寡占型格局演進(jìn)。
　　短期看移動(dòng)賦能，中期看場(chǎng)景拓展，長(zhǎng)期看商業(yè)模式轉(zhuǎn)型：我們認(rèn)為公司擬攜手中國(guó)移動(dòng)，合力打造安全新格局，短期業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)；中期維度公司長(zhǎng)期深耕的經(jīng)典板塊與中移動(dòng)帶來(lái)的豐富場(chǎng)景，為公司提供研發(fā)沃土，在數(shù)據(jù)安全、云安全、工控安全等領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)；長(zhǎng)期來(lái)看，安全運(yùn)營(yíng)中心作為公司核心業(yè)務(wù)的關(guān)鍵載體，在結(jié)合本土客戶(hù)需求的同時(shí)，商業(yè)模式有望推陳出新，未來(lái)有望持續(xù)增強(qiáng)客戶(hù)粘性，推動(dòng)毛利率和ARPU值雙升。
　　投資建議：公司作為網(wǎng)安行業(yè)經(jīng)典板塊的龍頭，有望把握與中移動(dòng)協(xié)同帶來(lái)的歷史機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)老牌網(wǎng)安勁旅的華麗轉(zhuǎn)身。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024分別實(shí)現(xiàn)收入44.74、60.35、77.40億元，歸母凈利潤(rùn)6.53、9.76、13.16億元。對(duì)應(yīng)PE分別為48.7、32.6、24.2倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。