>> 招商證券-啟明星辰(002439)23Q1增長(zhǎng)超預(yù)期，與中移動(dòng)協(xié)同持續(xù)深化-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
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23Q1超預(yù)期增長(zhǎng)，與中移動(dòng)合作持續(xù)深化，公司發(fā)展邁入新階段。22年控費(fèi)取得積極進(jìn)展，新安全業(yè)務(wù)保持較好增長(zhǎng)，勢(shì)頭有望延續(xù)，有助于利潤(rùn)加速釋放，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
事件：公司發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，22年公司全年完成營(yíng)業(yè)收入44.37億元，同比增長(zhǎng)1.16%；歸母凈利潤(rùn)6.26億元，同比減少27.33%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.21億元，同比減少31.81%。Q4單季度營(yíng)收22.69億元，同比減少0.88%；歸母凈利潤(rùn)8.76億元，同比減少0.11%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.17億元，同比增長(zhǎng)0.26%。
22年控費(fèi)取得積極成效，新業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。公司費(fèi)用管控取得積極成效，人員增速大幅放緩，全年增加316人，同比增長(zhǎng)僅4.80%，三費(fèi)增速下降明顯，合計(jì)同比增長(zhǎng)6.75%，其中研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)11.00%，管理費(fèi)用同比下降2.94%，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)5.38%，今年費(fèi)用端有望進(jìn)一步延續(xù)去年趨勢(shì)，有助于全年利潤(rùn)加速釋放。盡管22年受到宏觀環(huán)境等不利影響，公司新安全業(yè)務(wù)仍保持較快增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)收入18.82億元，同比增長(zhǎng)21.13%。其中涉云安全業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)41.32%，數(shù)據(jù)安全2.0＆3.0業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)40.56%。分產(chǎn)品看，云安全管理平臺(tái)、EDR（終端監(jiān)測(cè)及響應(yīng)）等產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)100%+增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)安全管理平臺(tái)、蜜罐、統(tǒng)一身份認(rèn)證系統(tǒng)、零信任SDP、全流量分析取證、等保一體機(jī)等產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)50%+增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
23Q1超預(yù)期增長(zhǎng)，與中移動(dòng)合作持續(xù)深化，發(fā)展進(jìn)入新階段。23Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.80-8.00億元，同比增長(zhǎng)38.20%-41.74%；歸母凈利潤(rùn)虧損6300-6,800萬(wàn)元，同比收窄30.26%-35.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損9500-10000萬(wàn)元，同比收窄17.98%–22.08%。公司與中移動(dòng)合作持續(xù)深化，市場(chǎng)營(yíng)銷初步建立需求對(duì)接、落地實(shí)施、財(cái)務(wù)核算的協(xié)同機(jī)制，項(xiàng)目持續(xù)落地。公司已經(jīng)與中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)及下屬20余家公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，全面實(shí)現(xiàn)總部-省-市三級(jí)深度對(duì)接。已經(jīng)與中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)及下屬20余家公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，全面實(shí)現(xiàn)總部-省-市三級(jí)深度對(duì)接。未來(lái)定位為中移集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)安全子公司，作為集團(tuán)對(duì)內(nèi)對(duì)外輸出網(wǎng)安能力的關(guān)鍵支撐。我們預(yù)計(jì)中移動(dòng)入主后，公司基本面有望迎來(lái)全面提升，主要包括以下方面：1）根據(jù)中國(guó)移動(dòng)此前披露，預(yù)計(jì)23年公司將向中國(guó)移動(dòng)及附屬公司銷售商品及提供服務(wù)約14.5億元，同比增長(zhǎng)935.71%，中移動(dòng)集團(tuán)每年相關(guān)訂單將成為重要增量訂單來(lái)源，推動(dòng)營(yíng)收加速增長(zhǎng)。2）公司陸續(xù)與各地中移動(dòng)分公司達(dá)成合作，依托中移動(dòng)豐富的政企等大客戶資源，有望與安全運(yùn)營(yíng)中心等業(yè)務(wù)深度協(xié)同，實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。3）遠(yuǎn)期來(lái)看，公司有望依托中國(guó)移動(dòng)豐富的數(shù)字化應(yīng)用場(chǎng)景，加速產(chǎn)品創(chuàng)新與迭代，在算力網(wǎng)絡(luò)、云原生、數(shù)據(jù)安全等新賽道實(shí)現(xiàn)加速推進(jìn)。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。23Q1超預(yù)期增長(zhǎng)，與中移動(dòng)合作全面深化，發(fā)展邁入新階段。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)9.64/14.29/19.36億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期、與中移動(dòng)合作不及預(yù)期、下游客戶需求不及預(yù)期。
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