>> 中銀證券-啟明星辰(002439)Q1收入預計同增四成，AI+安全開啟新機遇-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 859KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年年報和23年一季度業(yè)績預告，22年實現營收44.4億元（+1.2%）；歸母凈利6.3億元（-27.3%），扣非歸母凈利5.2億元（31.8%）。23年一季度預計實現營收7.8-8.0億元（+38.2%-41.7%）；歸母凈虧損6,300-6,800萬元，較上年同期收窄30.3%-35.4%。公司與中國移動協同效果顯現，AI+安全有望開啟新機遇，維持買入評級。
支撐評級的要點
與中國移動業(yè)務協同效果顯現，網安“國家隊”有望進一步打開政企市場空間。2022年公司與中國移動及下屬20余家公司簽署戰(zhàn)略合作協議，全面實現總部-省-市三級深度對接，使公司在大體量基礎上繼續(xù)保持增長態(tài)勢。3月23日，公司與中國移動簽訂2023年業(yè)務合作框架，未來公司作為網安“國家隊”有望進一步拓展政企及SMB下游客戶。
研發(fā)投入加大，AI+安全有望提升運營效率。22年公司研發(fā)及銷售費用分別為9.4億元（+11.0%）和11.6億元（+5.4%），在收入側承壓的情況下，公司管理費用達2.1億元（-2.9%），體現出較強的控費能力。公司積極布局AI+安全，其自主研發(fā)的人工智能安全建模和賦能平臺已在威脅檢測等多個產品線廣泛采用；PanguBot安全智慧生命體持續(xù)優(yōu)化迭代，提高安全運營效率。
新業(yè)務成長表現亮眼，有望成為公司增長新引擎。2022公司涉云安全、數據安全2.0＆3.0等新業(yè)務實現收入18.8億元（+21.1%），其中涉云安全收入同增41.3%，數據安全2.0＆3.0同增40.6%。在產品側，云安全管理平臺、EDR等收入同比增長超100%；數據安全管理平臺、蜜罐等收入同比增長超50%。22年新業(yè)務板塊整體收入占比達42.4%，未來涉云安全、數據安全等新業(yè)務有望成為拉動公司增長的新引擎。
估值
調整23-25年歸母凈利為10.1、13.4和16.5億元，EPS為1.06、1.41和1.73元（考慮公司加大研發(fā)投入，小幅下修1%-6%），對應PE分別為32X、24X和19X。公司中國移動業(yè)務協同效果顯現，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
客戶拓展不及預期；費用控制不及預期。
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