>> 方正證券-啟明星辰(002439)Q1增長超預(yù)期，中移動訂單開始落地-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
945KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
方聞千 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績報告及2023Q1業(yè)績預(yù)告，2022全年實現(xiàn)收入44.37億元，同比增長1.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.26億元，同比下降27.33%；實現(xiàn)扣非凈利潤5.21億元，同比下降31.81%。2023一季度實現(xiàn)收入7.8-8.0億元，同比增長38.20%~41.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.63~-0.68億元，同比虧損收窄30.26%~35.39%；實現(xiàn)扣非凈利潤-0.95~-1.0億元，同比虧損收窄17.98%-22.08%。
Q1增長超預(yù)期，中移動訂單開始落地。公司Q1收入高速增長主要來自于中移動訂單開始落地，目前啟明星辰與中移動在需求對接、落地實施、財務(wù)核算的合作機(jī)制已經(jīng)基本建立，且已經(jīng)與中國移動集團(tuán)及下屬20余家公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，全面實現(xiàn)總部-省-市三級深度對接。22年中移動項目金額近4億，同比增長200%，多個大項目在Q1開始確認(rèn)收入。同時，此前受疫情影響，公司22Q4部分訂單的實施和確認(rèn)遞延到了23Q1，也是Q1收入超預(yù)期的重要原因。
費用管控合理，降本增效成果顯著。公司不斷優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)及費用管控，其中22年銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別同比增長5.38%、-2.94%、25.59%，整體三費增速放緩至6.74%，降本增效成果顯著。同時，公司不斷加大研發(fā)端的投入，推動新業(yè)務(wù)板塊的快速增長，22年研發(fā)費用同比增長11%。
中移動將從短、中、長期持續(xù)為啟明星辰的增長賦能：
1）短期：中國移動每年數(shù)十億規(guī)模的安全采購將直接帶動公司收入及業(yè)績的增厚。在啟明星辰成為中國移動安全子公司后，未來在中國移動各類安全產(chǎn)品招標(biāo)采購的份額有望顯著提升。根據(jù)此前合作協(xié)議，未來三年，雙方將合作50個以上的城市安全運營中心，并將啟明星辰相關(guān)產(chǎn)品、能力和服務(wù)納入到中移動的核心能力及自主產(chǎn)品清單。
2）中期：國資云崛起，中國移動攜手啟明星辰共建數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施。從中國移動內(nèi)部來看，政企業(yè)務(wù)特別是云業(yè)務(wù)正在成為增長的主引擎，因此目前中移動對于云業(yè)務(wù)的重視程度也提升到了前所未有的高度。全年中移動通過為下游提供的信息化及云服務(wù)，將撬動50億左右的安全采購。因此未來啟明星辰有望依托中移動龐大的客戶資源，為中國移動下游客戶輸出安全能力，并實現(xiàn)自身業(yè)務(wù)的加速成長。
3）長期：云安全是未來，啟明星辰有望借助中國移動的資質(zhì)背書撬動國內(nèi)云安全市場。目前國內(nèi)云安全產(chǎn)業(yè)尚處于早期，而啟明星辰作為中國移動安全子公司，一方面在能夠依托于用戶對運營商網(wǎng)絡(luò)的高度信任，來破冰國內(nèi)云安全市場；另一方面能夠依托于中國移動覆蓋全國的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)以及邊緣數(shù)據(jù)中心布局，以規(guī)避SASE等云安全業(yè)務(wù)前期的巨大資本開支。目前啟明星辰已經(jīng)與移動云在云安全方面展開合作，未來云安全有望為公司在業(yè)務(wù)上的訂閱化轉(zhuǎn)型帶來巨大的想象空間。
投資建議：預(yù)計23/24年實現(xiàn)收入59.93/80.73億元，實現(xiàn)歸母凈利潤10.12/14.02億元，對應(yīng)PE分別為31.47/22.71倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期。
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