久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，其中：
　　2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.37億元（同比增長(zhǎng)1.16%），歸母凈利潤(rùn)6.26億元（同比下降27.33%），扣非后歸母凈利潤(rùn)5.21億元（同比下降31.81%）。
　　單Q4而言，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.69億元（同比下降0.88%），歸母凈利潤(rùn)8.76億元（同比下降0.11%），扣非后歸母凈利潤(rùn)8.17億元（同比增長(zhǎng)0.26%）。
　　同時(shí)公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.8-8億元，同比增長(zhǎng)38.2%-41.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為虧損0.63-0.68億元，虧損同比收窄30.26%-35.39%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，體現(xiàn)公司與中國(guó)移動(dòng)戰(zhàn)略協(xié)同逐步深化
　　公司2023年一季度收入增速超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為是公司與中國(guó)移動(dòng)戰(zhàn)略協(xié)同逐步深化落地的直接體現(xiàn)。根據(jù)公司公告，公司已經(jīng)與中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)及下屬20余家公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，全面實(shí)現(xiàn)總部-省-市三級(jí)深度對(duì)接，涉及基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)、身份安全、訪問(wèn)控制、云安全管理等多個(gè)防護(hù)方向。
　　公司2021、2022年向中國(guó)移動(dòng)及其控股企業(yè)提供產(chǎn)品服務(wù)產(chǎn)生的收入金額分別為1.05、3.56億元，同時(shí)公司預(yù)計(jì)2023年提供產(chǎn)品服務(wù)的金額約為15億元，在多方位的戰(zhàn)略協(xié)同下，公司與中國(guó)移動(dòng)合作產(chǎn)生的收入金額快速攀升。
　　新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)保持高增態(tài)勢(shì)，高景氣賽道平抑下游需求緊縮擾動(dòng)
　　公司2022年新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)板塊（云安全、數(shù)據(jù)安全2.0＆3.0、工業(yè)數(shù)字化安全、安全運(yùn)營(yíng)）實(shí)現(xiàn)收入18.82億元，同比增長(zhǎng)21.13%；其中云安全和數(shù)據(jù)安全相關(guān)收入分別同比增長(zhǎng)41.32%、40.56%，在下游客戶受疫情影響需求緊縮的情況下，仍展現(xiàn)出了較強(qiáng)的增長(zhǎng)性，對(duì)公司整體收入增速起到了一定平抑作用。
　　同時(shí)，公司持續(xù)探索新興技術(shù)與自有業(yè)務(wù)的融合，于2022年發(fā)布了“PanguBot盤小古”安全智慧生命體，基于啟明星辰盤古人工智能平臺(tái)，以Chat為窗口，應(yīng)用基于安全運(yùn)營(yíng)專用語(yǔ)料庫(kù)訓(xùn)練的自然語(yǔ)言模型，整合各種運(yùn)營(yíng)工具，實(shí)現(xiàn)安全分析處置自動(dòng)化，成為公司智能化安全運(yùn)營(yíng)的有力支撐。考慮到安全運(yùn)營(yíng)中心一直是公司的重要戰(zhàn)略方向，同時(shí)未來(lái)三年與中國(guó)移動(dòng)合作城市安全運(yùn)營(yíng)中心數(shù)量有望達(dá)到50個(gè)以上，我們看好AI技術(shù)對(duì)于公司安全運(yùn)營(yíng)中心業(yè)務(wù)的持續(xù)賦能。
　　毛利率略有下降，但在收入增長(zhǎng)加速和持續(xù)控費(fèi)的加持下，2023年利潤(rùn)仍有較大釋放空間
　　公司2022年全年毛利率為62.66%，相較于2021年下降3.33pct，其中22Q4毛利率為62%，相較于21Q4下降6.52pct，我們認(rèn)為毛利率下降的主要原因?yàn)楣九c中國(guó)移動(dòng)合作落地部分集成項(xiàng)目有關(guān)。對(duì)于2023年而言，我們認(rèn)為雖然與中國(guó)移動(dòng)合作收入的持續(xù)增加使得公司毛利率水平承壓，但考慮到公司收入增長(zhǎng)的加速和控費(fèi)舉措的持續(xù)，公司2023年利潤(rùn)仍有較大釋放空間。具體而言：
　　收入增長(zhǎng)加速：公司預(yù)計(jì)2023年提供產(chǎn)品服務(wù)的金額約為15億元，相較于公司2022年收入有望帶來(lái)33.8%的收入提升。
　　控費(fèi)成效持續(xù)顯現(xiàn)：公司2022年銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)5.38%、11%、-2.94%，相較于2021年費(fèi)用增速放緩（2021年銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用增長(zhǎng)率分別為38.54%、31.48%、33.02%），尤其就22Q4單季度而言，銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用同比增速分別為-29.15%、-26.97%、-27.46%，費(fèi)用控制力度顯著增大，為2023年筑低費(fèi)用基數(shù)，在收入增長(zhǎng)加速的情況下，費(fèi)用率有望進(jìn)一步攤薄。
　　利潤(rùn)釋放空間：基于以上，我們假設(shè)2023年毛利率進(jìn)一步下降5pct，在公司2023年收入增長(zhǎng)30%的指引下，對(duì)應(yīng)2023年毛利潤(rùn)的增速約為20%。參考公司2022年三費(fèi)同比增長(zhǎng)6.75%，若我們假設(shè)公司2023年三費(fèi)同比增長(zhǎng)15%，公司毛利增速快于費(fèi)用增速，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速有望實(shí)現(xiàn)快于收入增速（不考慮其他非經(jīng)營(yíng)性因素以及稅費(fèi)影響）。
　　考慮到中國(guó)移動(dòng)與公司戰(zhàn)略合作的持續(xù)推進(jìn)以及收入預(yù)期向好，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為57.6、74.03、92.48億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9.07、12.92、16.62億元。參考2023年4月20日收盤價(jià)，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為38/27/21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：與中國(guó)移動(dòng)戰(zhàn)略合作落地不及預(yù)期；新興業(yè)務(wù)研發(fā)與推廣不及預(yù)期；下游客戶需求復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。