>> 國海證券-尚太科技(001301)2022年年報及2023年一季報點評：2023年一季度業(yè)績超市場預(yù)期，成本優(yōu)勢顯著-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
海通國際-久祺股份-300994-電助力自行車延續(xù)高增，自 |
作者： |
李航 |
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事件:
尚太科技發(fā)布2022年年報：2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入48億元，與上年同期相比增長105%；歸屬于母公司股東的凈利潤為13億元，比上年同期相比增長137%。毛利率42%，同比+4pct。凈利率27%，同比+4pct。
尚太科技發(fā)布2023年一季報：2023年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入10億元，與上年同期相比下滑12%；歸屬于母公司股東的凈利潤為2.3億元，與上年同期相比下滑34%。毛利率35%，同比-10pct，環(huán)比-2pct。凈利率24%，同比-8pct，環(huán)比+5pct。
投資要點:
2022年負(fù)極材料銷量實現(xiàn)快速增長，毛利率保持在較好水平：2022年公司負(fù)極材料實現(xiàn)收入42億元，同比增長122%，實現(xiàn)銷量10.7萬噸，同比增長65%；碳素制品（石墨化焦）實現(xiàn)收入4億元，同比增長6%；其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1億元，同比增長184%。2022年負(fù)極材料盈利水平較好，毛利率達44%，同比+4pct。
2023年一季度受下游去庫影響，凈利潤雖有下滑，但好于市場預(yù)期：隨著2022年四季度開始，負(fù)極材料市場產(chǎn)能逐步釋放，行業(yè)供需緊張局面逐步反轉(zhuǎn)，2022年四季度產(chǎn)品價格開始松動，疊加2023年一季度下游客戶去庫存，終端需求增速放緩，2023年一季度銷售價格下降，毛利率下降，同時2022年下半年，北蘇總部和山西三期開始投產(chǎn)，2023年一季度費用支出同比增加，綜合導(dǎo)致2023年一季度營業(yè)收入和凈利潤下降，但好于市場預(yù)期。
售價端下調(diào)幅度小+成本低，2023年一季度公司單噸凈利水平領(lǐng)先同行：2022年雖然負(fù)極材料供不應(yīng)求，價格大幅上漲，但由于公司尚未上市、北蘇總部和山西三期正處于建設(shè)中，資金相對比較緊張，公司與部分優(yōu)質(zhì)客戶簽訂了預(yù)付款協(xié)議，以價格優(yōu)惠的形式獲取預(yù)付款，支持公司流動資金和項目建設(shè)資金需求，導(dǎo)致公司2022年度平均產(chǎn)品價格低于市場水平。在這個相對“低基數(shù)”情況下，2023年一季度公司產(chǎn)品價格下降幅度低于行業(yè)企業(yè)。另外公司的成本在行業(yè)具有較強競爭力，以及公司因沒有委外加工的高成本庫存，以上原因使得公司的單噸凈利水平領(lǐng)先同行。
盈利預(yù)測和投資評級：看好公司低成本優(yōu)勢+儲能市場拓展，我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤12.5/18.0/22.5億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15/10/8倍，考慮下游去庫為短期影響，而公司在負(fù)極領(lǐng)域成本優(yōu)勢顯著，市占率有望進一步提升，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車和儲能市場需求不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭加?。划a(chǎn)能釋放不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期
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