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事件：長(zhǎng)川科技發(fā)布2022年報(bào)與2023一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.77億元，同比增長(zhǎng)70.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.61億元，同比增長(zhǎng)111.28%；2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.20億元，同比下降40.48%；歸母凈利潤(rùn)-0.57億元，同比下降180.50%。
　　分選機(jī)與測(cè)試機(jī)布局出色，2022年?duì)I收規(guī)?？焖贁U(kuò)張：長(zhǎng)川科技掌握集成電路測(cè)試設(shè)備核心技術(shù)。2022年，長(zhǎng)川科技分選機(jī)收入12.55億元，同比+34.04%；技術(shù)難度較高的測(cè)試機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.16億元，同比+128.18%。公司產(chǎn)品獲得長(zhǎng)電科技、華天科技、通富微電等企業(yè)的使用和認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)了測(cè)試機(jī)、分選機(jī)的部分進(jìn)口替代，未來市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。
　　多重因素使2023年Q1業(yè)績(jī)短期回落：受半導(dǎo)體行業(yè)下行周期的影響，下游主要封測(cè)端客戶的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下滑，公司2023Q1業(yè)績(jī)短期承壓。隨著芯片成品去庫(kù)存取得一定進(jìn)展，疊加AI算力應(yīng)用的巨大催化，行業(yè)景氣度有望見底回升。長(zhǎng)川科技的營(yíng)收與利潤(rùn)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　收購(gòu)長(zhǎng)奕科技有助于進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司于2022年通過了發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)收購(gòu)長(zhǎng)奕科技，即馬來西亞Exis的審批。Exis在核心產(chǎn)品轉(zhuǎn)塔式分選機(jī)細(xì)分領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。收購(gòu)?fù)瓿珊箝L(zhǎng)川科技將獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品種類，實(shí)現(xiàn)重力式、平面式、轉(zhuǎn)塔式分選機(jī)的全覆蓋。
　　投資建議：綜合考慮海外限制措施對(duì)公司重要客戶的影響，及公司在手訂單情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I收為35.85/47.00/60.29億元,歸母凈利潤(rùn)分別為7.68/10.18/13.34億元，對(duì)應(yīng)PE為38.16/28.80/21.97倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體市場(chǎng)下行周期疊加海外供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)設(shè)備采購(gòu)放緩；高端產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇