>> 中信建投-居然之家(000785)數(shù)字化平臺高速發(fā)展，有望沉淀海量數(shù)據(jù)資產(chǎn)-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
361KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉樂文 |
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核心觀點
2022年由于客流下降、商場暫停營業(yè)等影響，公司減免商戶部分租金和物業(yè)管理費，同時市場管理費、廣告促銷費、加盟費收入下降，因此公司業(yè)績承壓。2023年房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇，居民裝修需求回暖，公司業(yè)績也有望反彈。公司積極推進(jìn)數(shù)字化產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺“洞窩”，平臺GMV高速增長達(dá)到357億元，其中外部賣場及商戶在平臺上的占比均超過35%，向開放式平臺邁進(jìn)。隨著平臺的快速成長以及開放能力提升，平臺有望沉淀海量數(shù)據(jù)資產(chǎn)。
事件
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入129.81億元，同比-0.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.48億元，同比-28.44%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.97億元，同比-23.89%。其中，Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.52億元，同比+8.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比-80.81%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.69億元，同比-86.69%。2023年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.46億元，同比+4.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.53億元，同比-10.25%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.24億元，同比-25.94%。
簡評
整體經(jīng)營存在一定壓力，中長期經(jīng)營向好
2022年宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，公司部分門店暫時停業(yè)、商場客流下降、門店拓展速度放緩，租金和物業(yè)管理費部分減免、市場管理費和廣告促銷費下降、加盟費收入下降、權(quán)益金減少，公司經(jīng)營承受較大壓力。但是公司門店數(shù)量保持了增長，全年共簽約24家門店，開業(yè)21家門店，截至2022年年底，公司在國內(nèi)29個省區(qū)市經(jīng)營了428個家居賣場（去年為421家），包含91個直營賣場及337個加盟賣場。
從整個房地產(chǎn)行業(yè)看，2022年政府從信貸、債券和股權(quán)融資給予了房地產(chǎn)企業(yè)大力支持，供給端將得到明顯改善；隨著經(jīng)濟(jì)重回較高增速，居民收入和信心改善，房產(chǎn)需求端也將有所改善。具體到二手房市場，北京、深圳、廣州等部分城市陸續(xù)從22年底開始迎來二手房成交量的拐點。二手房市場的回暖驅(qū)動升級改造的家裝需求穩(wěn)步提升，行業(yè)將迎來新的增長。
數(shù)字化產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺加速推進(jìn)，向開放式平臺發(fā)展。2022年公司的數(shù)字化產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺“洞窩”逆勢發(fā)展，通過賣場數(shù)字化經(jīng)營系統(tǒng)、直播招商開放平臺、“洞見”系列IP等核心產(chǎn)品的商業(yè)化運營，對產(chǎn)業(yè)全鏈路做到了全方位賦能。2022年，洞窩平臺全年實現(xiàn)GMV 357億元，累計注冊用戶達(dá)到1,294萬人，上線342個賣場，5.1萬個商戶以及114萬件去重商品，其中外部的賣場及商戶在平臺上的占比均超過35%?！岸锤C”重構(gòu)了在線咨詢、到店體驗、離店決策、付款交易和售后服務(wù)的全鏈路家居消費閉環(huán)，隨著平臺的快速成長以及開放能力提升，有望沉淀海量數(shù)據(jù)資產(chǎn)，并通過其成熟的應(yīng)用場景直接轉(zhuǎn)化為商業(yè)價值，從而向更多體系外賣場輸出并形成業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的規(guī)模效應(yīng)。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為22.24、26.15、30.91億元，對應(yīng)PE分別為12、10、9倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險分析
1、房地產(chǎn)市場波動的風(fēng)險：雖然目前房地產(chǎn)行業(yè)探底回暖，二手房市場也有所起色，但房地產(chǎn)容易受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及政策變動的影響，為公司經(jīng)營帶來不確定性風(fēng)險。
2、消費復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險：消費者消費認(rèn)知與習(xí)慣可能發(fā)生改變，盡管經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇過程中，但也存在邊際消費傾向下降的可能性，若消費信心不足，購房家裝需求延后，可能對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。
3、行業(yè)競爭加劇渠道拓展不及預(yù)期的風(fēng)險：公司積極進(jìn)行渠道拓展，但行業(yè)競爭激烈，無論是線下門店或是以“洞窩”為代表的線上平臺都存在被競爭對手分流的風(fēng)險，導(dǎo)致渠道拓展不力，盈利不及預(yù)期。
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