>> 國盛證券-寶立食品(603170)業(yè)績穩(wěn)健增長，邊際增量充足-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,吳思穎 |
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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收5.39億元，同比+27.20%；實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤0.76/0.56億元，同比+82.36%/+40.85%；對應(yīng)歸母凈利率14.15%，同比+4.28pct。
輕烹業(yè)務(wù)維持高增，渠道結(jié)構(gòu)更為完善。1）分產(chǎn)品來看，2023Q1復(fù)調(diào)/輕烹/飲品甜點(diǎn)配料銷售額為2.38/2.53/0.34億元，同比分別+15.35%/+38.82%/+5.32%。其中，輕烹解決方案高增長，預(yù)計主要系渠道滲透提升及品類拓展，如空刻聯(lián)名迪士尼推出小食盒，通過經(jīng)典番茄肉醬口味搭配四種花型意面，有望帶來銷量增長。此外，隨著餐飲需求復(fù)蘇，復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。2）分地區(qū)來看，2023Q1華東/華南/華北/華中/東北/西南/西北地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收4.53/0.20/0.21/0.12/0.13/0.03/0.02億元，同比+27.56%/+4.45%/-14.28%/+39.13%/+40.12%/+63.53%/+60.99%，其中華東區(qū)域作為公司優(yōu)勢地區(qū)，在基數(shù)較高的背景下仍實(shí)現(xiàn)高速增長。3）分銷售渠道，2023Q1直銷/非直銷渠道實(shí)現(xiàn)營收4.4/0.9億元同比分別+22.51%/+36.89%，新增經(jīng)銷商數(shù)量9家至280家。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，盈利能力持續(xù)提升。2023Q1公司毛利率/銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為35.09%/16.10%/2.50%，分別同比+2.06/+1.88/+0.18+pct。其中，毛利率提升主要系高毛利的輕烹解決方案占比提升。銷售費(fèi)用率提升主要系公司加大品牌推廣力度。此外，公司收到房屋征遷補(bǔ)償款2540萬元，進(jìn)一步增厚利潤。對應(yīng)歸母/扣非歸母凈利率為14.54%/10.45%，同比+4.22/1.01pct。
BC并駕齊驅(qū)，邊際增量充足。1)B端：公司作為復(fù)調(diào)行業(yè)龍頭，有望享受餐飲需求恢復(fù)帶來的高增長彈性。此外，公司持續(xù)擴(kuò)充品類邊界，烘焙產(chǎn)品已開始推向市場，后續(xù)將開發(fā)輕烹菜看類產(chǎn)品面向小B端客戶，打開增長空間。2)C端：空刻陸續(xù)推出小食盒、青春版等多模式、多口味新品，并將通過專柜成列、鋪設(shè)展銷樣板店、開設(shè)新零售體驗(yàn)店等方式觸達(dá)更多消費(fèi)者，不斷提升市場競爭力同時，公司已通過建立專業(yè)的線下渠道事業(yè)部，入駐沃爾瑪、大潤發(fā)、盒馬等商超體系。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為25.6/31.6/38.4億元，同比+25.8%/23.3%/21.7%。歸母凈利潤為2.8/3.6/4.5億元，分別同比+29.9%/28.0%/26.7%，對應(yīng)PE為35/27/22倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇。
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