>> 浙商證券-安恒信息(688023)2022年報(bào)&2023一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：23Q1收入增速超預(yù)期，平臺(tái)服務(wù)產(chǎn)品逆勢(shì)增長(zhǎng)-230501
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.8億元（同比增長(zhǎng)8.77%），歸母凈利潤(rùn)-2.53億元（2021年歸母凈利潤(rùn)0.14億元），扣非后歸母凈利潤(rùn)-2.99億元（2021年扣非歸母凈利潤(rùn)-0.8億元）。
單22Q4而言，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.4億元（同比下降1.5%），歸母凈利潤(rùn)2.03億元（同比下降27.85%），扣非后歸母凈利潤(rùn)1.8億元（同比下降33.89%）。
公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.36億元（同比增長(zhǎng)43.99%），歸母凈利潤(rùn)-1.89億元（同比減虧0.36%），扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.95億元（同比減虧0.6%）。
點(diǎn)評(píng)
23Q1收入增速超預(yù)期，平臺(tái)與服務(wù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)
公司23Q1收入增長(zhǎng)超預(yù)期，根據(jù)公司公告，主要原因?yàn)樵瓢踩?、大?shù)據(jù)安全等新一代安全產(chǎn)品及服務(wù)增長(zhǎng)較快，體現(xiàn)出下游對(duì)于新興安全產(chǎn)品及安全服務(wù)的需求景氣度較高。
分業(yè)務(wù)類(lèi)別來(lái)看，公司2022年安全產(chǎn)品、安全平臺(tái)、安全服務(wù)收入分別為4.65、7.69、6.65億元，分別同比增長(zhǎng)-12%、31%、13%。其中：
安全產(chǎn)品收入下滑，我們認(rèn)為主要原因?yàn)橄掠慰蛻羰艿揭咔橛绊戭A(yù)算有所縮減。
公司安全平臺(tái)保持快速增長(zhǎng)，主要原因?yàn)楣景踩脚_(tái)業(yè)務(wù)主要由數(shù)據(jù)安全、云安全、態(tài)勢(shì)感知、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等新興安全賽道構(gòu)成，一方面體現(xiàn)出平臺(tái)化的解決方案在客戶有限預(yù)算下更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，另一方面也體現(xiàn)出2022年安全行業(yè)的需求景氣度產(chǎn)生一定分化，新興安全賽道具備更強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)能。
公司安全服務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們認(rèn)為體現(xiàn)出客戶對(duì)于安全服務(wù)的需求較為穩(wěn)定，受到外部環(huán)境影響較小，而公司此前對(duì)于安全服務(wù)的重點(diǎn)布局也在使得公司的安全服務(wù)業(yè)務(wù)在外部環(huán)境出現(xiàn)擾動(dòng)的情況下對(duì)公司整體收入增長(zhǎng)起到一定平抑作用。
面向未來(lái)“數(shù)據(jù)安全+MSS+人才”三大戰(zhàn)略，新賽道新模式仍是核心驅(qū)動(dòng)
2022年5月，公司在十五周年戰(zhàn)略溝通會(huì)上發(fā)布了數(shù)據(jù)安全、MSS、人才三大戰(zhàn)略，構(gòu)成公司未來(lái)增長(zhǎng)的核心增長(zhǎng)引擎，其中：
公司2022年數(shù)據(jù)安全新產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增速超過(guò)100%，建立了完善的“安恒數(shù)盾”品牌，并拿下多個(gè)省部級(jí)與行業(yè)標(biāo)桿項(xiàng)目。
公司2022年MSS業(yè)務(wù)已形成千萬(wàn)級(jí)體量，各行業(yè)標(biāo)桿案例也得到越來(lái)越多用戶認(rèn)可，在教育、醫(yī)療、企業(yè)和政務(wù)市場(chǎng)建立了上百個(gè)標(biāo)桿。同時(shí)，MSS線上化、持續(xù)化的模式有望促使公司訂閱收入比重和安全服務(wù)毛利率持續(xù)提升。公司2022年安全服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率為51.23%，同比提高0.37pct，拉動(dòng)公司綜合毛利率提升。
此外，公司2022年運(yùn)營(yíng)商側(cè)云安全收入同比增長(zhǎng)接近170%，信創(chuàng)安全收入同比增長(zhǎng)接近80%，密碼安全產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)超過(guò)80%，終端安全產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，新賽道新模式仍是公司增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
費(fèi)用增長(zhǎng)收縮，控費(fèi)舉措促進(jìn)利潤(rùn)釋放
公司2022年銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)34.2%、15.41%、20.57%，相較于2021年增速顯著降低（2021年三大費(fèi)用同比增速分別為44.72%、62.79%、71.82%），23Q1公司費(fèi)用增速進(jìn)一步下降，銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)29.01%、20.9%、7.2%。我們認(rèn)為伴隨公司2023年收入增長(zhǎng)，公司費(fèi)用率有望進(jìn)一步被攤薄，促進(jìn)利潤(rùn)釋放。
考慮到公司新賽道布局前瞻，平臺(tái)類(lèi)業(yè)務(wù)保持高增趨勢(shì)，23Q1收入增長(zhǎng)超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為26.61、34.70、44.83億元，歸母凈利潤(rùn)為0.16、1.71、4.32億元。參考2023年4月28日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為1018、96、38倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新戰(zhàn)略拓展不及預(yù)期；利潤(rùn)修復(fù)不及預(yù)期；下游客戶需求復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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