>> 國信證券-瑞豐銀行(601528)一季報點評：營收亮眼，擴表動能強勁-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 288KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍,田維韋,陳俊良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司此前已披露一季度業(yè)績快報，一季度實現(xiàn)營收9.14億元，歸母凈利潤3.47億元，同比分別增長8.04%和16.05%，在一季度銀行業(yè)營收承壓的環(huán)境下，公司營收表現(xiàn)亮眼。
規(guī)模高增，盈利能力提升趨勢明確。期末公司總資產(chǎn)1815億元，較年初增長13.7%，同比增長26.6%；貸款余額1088億元，較年初增長5.8%，同比增長21.8%，存款余額1343億元，較年初增長8.6%，同比增長25.0%，規(guī)模增速在上市銀行中處在前列。公司小微信貸模式成熟，近年來面對小微領(lǐng)域激烈的競爭，一方面進一步做小做散，在柯橋本區(qū)域深化客群經(jīng)營，提升客戶黏性，坐穩(wěn)柯橋市場。另一方面，大力度開拓義烏市和越城區(qū)，做大義烏市場，做強越城市場，我們預(yù)計未來公司規(guī)模仍將快速擴張，業(yè)績保持高增，ROE中樞提升。
凈息差筑底，非息收入高增帶動營收增長。一季度公司凈利息收入同比下降了3.2%，主要是貸款重定價使得貸款收益率有所下行，且去年公司凈息差逐季收窄，高基數(shù)使得一季度凈息差收窄幅度較大。展望2023年，公司持續(xù)加大小微貸款投放，且小微市場利率已穩(wěn)定，因此我們預(yù)計全年凈息差有望企穩(wěn)或小幅下行。一季度非息收入同比高增90.5%，主要是公司加大金融市場業(yè)務(wù)投入，抓住市場機會，公允價值變動收益大幅高增。
資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，撥備覆蓋率提升至286%。期末公司不良率1.01%，較年初下降了7bps，不良貸款余額較年初小幅下降1.0%；關(guān)注率1.38%，較年初下降了7bps。公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，存量包袱已出清，核銷計提壓力大幅緩解。一季度公司信用成本1.06%，同比下降了0.47個百分點。但受益于資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化，期末公司撥備覆蓋率285.7%，較年初提升了5.2個百分點。
投資建議：未來幾年成長性最強最確定的銀行標(biāo)的，看好ROE抬升拉動估值。
公司管理層穩(wěn)定且優(yōu)秀，大零售戰(zhàn)略持續(xù)深化，柯橋區(qū)、越城區(qū)和義烏市小微空間廣闊，預(yù)計未來幾年規(guī)模將維持高增，帶來營收增速處在行業(yè)前列。同時，公司資本充足，資本擴張戰(zhàn)略明確，已完成參股永康農(nóng)商行。我們上調(diào)2023-2025年凈利潤至18.47/22.38/26.91億元（原預(yù)測18.46/21.89/25.51億元），對應(yīng)20.9%/21.2%/20.2%的增速，對應(yīng)攤薄EPS為1.22/1.48/1.78元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE為6.5x/5.4x/4.5x，PB為0.73x/0.65x/0.58x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：出口超預(yù)期下行等因素帶來經(jīng)濟復(fù)蘇較弱，可能會對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。金融政策發(fā)生重大不利變化
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