久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

22年業(yè)績(jī)恢復(fù)性增長(zhǎng)，23Q1開局平穩(wěn)。2022年建筑上市公司整體營(yíng)收/業(yè)績(jī)分別同增7.4%/13.6%，營(yíng)收增速環(huán)比2021年下降7.5個(gè)pct，主要系地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行，建筑業(yè)整體需求承壓；業(yè)績(jī)較2021年加速明顯且快于收入增長(zhǎng)，主要系2021年民營(yíng)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，地產(chǎn)鏈建筑企業(yè)集中計(jì)提巨額應(yīng)收款減值損失，導(dǎo)致業(yè)績(jī)基數(shù)較低。板塊2023Q1營(yíng)收/業(yè)績(jī)分別同增7.0%/11.6%，年內(nèi)開局平穩(wěn)。展望全年，國(guó)內(nèi)宏觀需求有望邊際改善，國(guó)際工程受益“一帶一路”加快推進(jìn)，疊加“一利五率”新考核體系下對(duì)于央國(guó)企現(xiàn)金流、ROE等指標(biāo)的重視，2023年板塊經(jīng)營(yíng)有望實(shí)現(xiàn)“量穩(wěn)質(zhì)升”。
　　盈利能力有望回升，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。2022年建筑板塊整體毛利率10.86%（YoY-0.44pct），主要系：1）宏觀特定因素影響，項(xiàng)目執(zhí)行成本增大；2）地產(chǎn)行業(yè)下行，地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)、地產(chǎn)鏈業(yè)務(wù)盈利能力下降。23Q1毛利率9.43%，YoY+0.06pct，隨著宏觀環(huán)境修復(fù)、央國(guó)企“一利五率”考核下經(jīng)營(yíng)效率提升，板塊毛利率有望向上恢復(fù)。2022年期間費(fèi)用率6.18%（YoY0.05pct），2023Q1為5.39%（YoY-0.02pct），費(fèi)用率保持下降趨勢(shì)。2022年歸母凈利率2.20%（YoY+0.11pct），2023Q1為2.56%（YoY+0.12pct），經(jīng)歷地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)沖擊后持續(xù)修復(fù)。兩期應(yīng)收賬款/存貨周轉(zhuǎn)率均同比有所下降，主要系業(yè)主資金緊張以及地產(chǎn)業(yè)務(wù)存貨去化減慢。2022年現(xiàn)金流凈流入2081億元，同比大幅多增1340億元，主要系：1）建筑企業(yè)與上游材料及勞務(wù)供應(yīng)商結(jié)算放緩，導(dǎo)致應(yīng)付賬款增長(zhǎng)較多；2）部分央企龍頭加強(qiáng)現(xiàn)金流考核和管控，積極開展資產(chǎn)證券化與保理業(yè)務(wù)；3）增值稅留抵退稅增多。2023Q1凈流出規(guī)模同比減少509億元，延續(xù)改善趨勢(shì)。
　　央國(guó)企經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，國(guó)際工程/設(shè)計(jì)咨詢需求好轉(zhuǎn)，化學(xué)/電力工程保持景氣。2022年收入增速排名前三子板塊為國(guó)際工程（11%）、化學(xué)工程（10%）、基建房建央企（9%），收入增速均較為穩(wěn)健；剔除因大幅減值導(dǎo)致的低基數(shù)板塊后，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶叭影鍓K為化學(xué)工程（18%）、電力工程（16%）、地方國(guó)企（14%），化學(xué)與電力工程板塊受益行業(yè)高景氣，業(yè)績(jī)?cè)鏊僬w較快；部分地方國(guó)企在大股東支持下，盈利能力持續(xù)提升。2023Q1收入增速排名前三子板塊為國(guó)際工程（27%）、鋼結(jié)構(gòu)（18%）、化學(xué)工程（10%），國(guó)際工程受益海外項(xiàng)目加速推進(jìn)景氣提升；鋼結(jié)構(gòu)板塊延續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)；剔除低基數(shù)板塊后，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶叭影鍓K為設(shè)計(jì)咨詢（33%）、地方國(guó)企（24%）、化學(xué)工程（16%），設(shè)計(jì)咨詢板塊受益行業(yè)需求有所好轉(zhuǎn)，地方國(guó)企及化學(xué)工程板塊延續(xù)前期快速增勢(shì)。
　　投資建議：2022年報(bào)&2023一季報(bào)顯示央國(guó)企經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，國(guó)際工程與設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)需求邊際好轉(zhuǎn)，化學(xué)工程與電力工程板塊延續(xù)較高景氣，結(jié)合當(dāng)前“中特估”+“一帶一路”主線投資邏輯，繼續(xù)重點(diǎn)推薦和關(guān)注：1）建筑央企龍頭中國(guó)中鐵（PE6X、PB0.9X）、中國(guó)交建（PE9X、PB0.8X）、中國(guó)化學(xué)（PE10X、PB1.2X）、中國(guó)鐵建（PE5X、PB0.7X）、中國(guó)中冶（PE8X、PB1.0X）、中國(guó)建筑（PE5X、PB0.7X）、中國(guó)電建（PE10X、PB1.1X）、中國(guó)能建（PE13X、PB1.2X）；2）國(guó)際工程龍頭中材國(guó)際（PE13X）、中鋼國(guó)際（PE15X）、北方國(guó)際（PE22X）、中工國(guó)際（PE37X）、中國(guó)海誠(chéng)（PE21X）、上海港灣（PE25X）；3）優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)地方國(guó)企四川路橋（PE7.0X）、安徽建工（PE6.5X）、山東路橋（PE4.3X）。同時(shí)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦AI+設(shè)計(jì)及電力投資兩大成長(zhǎng)板塊：AI+設(shè)計(jì)方面，設(shè)計(jì)龍頭建筑數(shù)據(jù)資源優(yōu)勢(shì)突出、應(yīng)用場(chǎng)景豐富，有望重點(diǎn)受益AI技術(shù)變革，重點(diǎn)推薦和關(guān)注華設(shè)集團(tuán)（PE7.9X）、華陽國(guó)際（PE18X）、華建集團(tuán)（PE19X）、矩陣股份；電力方面，新型電力系統(tǒng)對(duì)電力數(shù)字化智能化需求持續(xù)提升，繼續(xù)重點(diǎn)推薦智能電網(wǎng)民營(yíng)龍頭澤宇智能（PE23X），微電網(wǎng)能效管理龍頭安科瑞（PE24X），配電網(wǎng)EPCO民營(yíng)龍頭蘇文電能（PE23X）。（注：PE均為2023年）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“中特估”及國(guó)改推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，“一帶一路”政策力度不達(dá)預(yù)期，跨國(guó)項(xiàng)目執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。