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國(guó)企改革：開(kāi)啟新一輪國(guó)企改革，重視家電改革標(biāo)的。
　　自1984年黨的十二屆三中全會(huì)提出“搞活國(guó)有企業(yè)是經(jīng)濟(jì)體制改革的中心環(huán)節(jié)”之后，國(guó)企改革一直貫穿于經(jīng)濟(jì)體制改革之中，這一過(guò)程可以大致分為五個(gè)階段。2020年以來(lái)，國(guó)家層面對(duì)央企的考核指標(biāo)更加精準(zhǔn)。2023年1月，中央企業(yè)“一利五率”考核目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”，改革訴求主要放在了資產(chǎn)保值增值，抓手為利潤(rùn)和市值。
　　長(zhǎng)虹系：核心資產(chǎn)及集團(tuán)層面變革梳理。
　　長(zhǎng)虹集團(tuán)層面：1）股權(quán)：綿陽(yáng)市國(guó)資委高度控股90%，其余10%為四川省財(cái)政廳，在國(guó)有資產(chǎn)增值保值的背景下對(duì)盈利訴求增加；2）業(yè)務(wù)版圖：分為消費(fèi)者BG、智慧業(yè)務(wù)BG、企業(yè)BG、能源環(huán)保BG、資源BG和其他BG，共有三家A股上市公司（四川長(zhǎng)虹、長(zhǎng)虹美菱、長(zhǎng)虹華意），一家港股上市公司（長(zhǎng)虹佳華），三家新三板公司（長(zhǎng)虹新能源、美菱低溫科技、長(zhǎng)虹民生物流），一家科創(chuàng)板待上市公司（華豐科技）。
　　核心資產(chǎn)：1）從持股情況看，上市公司的實(shí)控人均為綿陽(yáng)市國(guó)資委，四川長(zhǎng)虹為其余3家公司的大股東，擁有實(shí)際控制權(quán)；2）從高管層面看，長(zhǎng)虹系4家上市公司高管多數(shù)來(lái)自四川長(zhǎng)虹，且在相應(yīng)公司有持股；3）從提質(zhì)增效表現(xiàn)看，長(zhǎng)虹美菱和長(zhǎng)虹華意在2022年和2023年Q1均取得超預(yù)期表現(xiàn)，盈利能力持續(xù)改善。
　　集團(tuán)層面變革：1）人：利潤(rùn)考核訴求由國(guó)資委層面?zhèn)鲗?dǎo)至集團(tuán)、下屬公司、事業(yè)部及管理人員，個(gè)人績(jī)效與公司利潤(rùn)考核綁定。2）營(yíng)銷：2019年之前，長(zhǎng)虹各主體營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)完全獨(dú)立，目前營(yíng)銷主體完成整合，智易家為統(tǒng)一營(yíng)銷平臺(tái)。3）物流：由長(zhǎng)虹民生實(shí)現(xiàn)統(tǒng)倉(cāng)統(tǒng)配、快進(jìn)快銷。過(guò)去在工廠和營(yíng)銷分公司層面壓庫(kù)存，目前實(shí)現(xiàn)按需生產(chǎn)，減少工廠和渠道庫(kù)存，提升全產(chǎn)業(yè)鏈效率。4）供應(yīng)鏈：集團(tuán)內(nèi)零部件環(huán)節(jié)持續(xù)供貨，但加強(qiáng)廉政建設(shè)。
　　海信系：治理持續(xù)理順，經(jīng)營(yíng)層面改善。
　　此前，我們發(fā)布了兩篇《海信系專題報(bào)告》，對(duì)海信系的出海業(yè)務(wù)、集團(tuán)層面業(yè)務(wù)及混改股東做了詳細(xì)梳理。在此，我們?cè)俅沃厣陮?duì)海信系治理持續(xù)改善看好的觀點(diǎn)?！竞Ｐ偶译姟侩S著2023年地產(chǎn)放松業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，治理機(jī)制理順下利潤(rùn)率有望改善；【海信視像】作為國(guó)內(nèi)顯示行業(yè)龍頭，高端化驅(qū)動(dòng)有望帶來(lái)份額和盈利能力持續(xù)提升。
　　投資建議：建議重視家電國(guó)企改革標(biāo)的，【海信系】收入端穩(wěn)健，治理機(jī)制持續(xù)理順帶來(lái)利潤(rùn)率提升；而【長(zhǎng)虹系】業(yè)績(jī)超預(yù)期也印證了國(guó)企改革帶來(lái)的提質(zhì)增效。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：治理理順不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)誤差以及統(tǒng)計(jì)誤差風(fēng)險(xiǎn)。