>> 東方證券-周大生(002867)23Q1強勁復(fù)蘇，黃金品類維持高增-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
349KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅 |
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公司發(fā)布2022年報+23Q1季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入111.2億，同比增長21.4%，歸母凈利潤10.9億，同比-10.9%；其中22Q4在疫情之下，收入和歸母凈利潤分別同比-18.7%和-26.9%。23Q1收入和凈利潤分別實現(xiàn)41.2億和3.7億，同比增長49.7%和26.1%。年報擬每10股派現(xiàn)金股利6元(含稅)。
2022年黃金品類高速增長，電商渠道增速較快。1）分品類看：2022年鑲嵌類/素金類/品牌使用費分別實現(xiàn)收入13.0/84.7/6.2億元，同比增長-41.7%/52.2%/-10.1%，素金類產(chǎn)品收入占比同比提升15.4pcts至76.2%。公司也加快了黃金產(chǎn)品的IP合作力度，重磅推出了與國家級文化IP《國家寶藏》的聯(lián)名系列，同時也迭代了黃金文創(chuàng)IP聯(lián)名“非凡國潮”系列。2）分渠道看：2022年電商/加盟/自營線下分別實現(xiàn)收入15.5/83/10.7億元，同比分別+34.7%/+27.2%/-15.1%。電商渠道在業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先，2022年“雙十一”活動期間線上全渠道成交額9.4億，取得了天貓珠寶行業(yè)第一和視頻號珠寶類目第一的成績。全年自營門店凈增11家至249家，加盟門店凈增103家至4,367家。
23Q1強勁復(fù)蘇，黃金品類繼續(xù)維持高景氣。1）分品類看，23Q1年鑲嵌類/素金類產(chǎn)品營業(yè)收入2.2/35.0億元，同比增長12.2%/56.3%。2）分渠道看，自營線下實現(xiàn)營業(yè)收入4.9億元（+ 36.28%），電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.2億元（+85.7%），加盟業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入30.7億元（+48.9%）。23Q1公司自營和加盟渠道分別凈開店20、1家。3）23Q1公司毛利率為17.91%（-2.26pct），銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.51%/0.54%/0.09%，同比分別-1.2/-0.3/+0.0pct，凈利率為8.84%（同比-1.65pct）。
展望未來，預(yù)計終端黃金銷售有望保持2-3年的高景氣，疊加周大生經(jīng)典店+省代模式的逐步成熟，我們公司后期凈開店有望提速。同時伴隨公司的黃金配貨模型+產(chǎn)品力的逐步深化，公司有望充分受益于行業(yè)的高景氣。
盈利預(yù)測與投資建議
我們調(diào)整2023-2024年并引入2025年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年每股收益為1.21/1.43/1.66元（原2023-2024年為1.34和1.55元），參照可比公司，給予2023年18倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價21.78元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱等。
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