>> 東方證券-地素時尚(603587)23Q1業(yè)績逐步恢復(fù)，電商渠道引領(lǐng)增長-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
344KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
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核心觀點
公司發(fā)布2022年報/2023年一季報，2022年實現(xiàn)收入和歸母凈利潤24.0和3.9億，同比-17.2%和-44.2%；其中22Q4收入和歸母凈利潤分別-22.1%%和-93.2%。23Q1公司實現(xiàn)收入和歸母凈利潤億6.1和1.6億，同比+2.3%和+9.3%。年報擬10股派7元，延續(xù)了高分紅的傳統(tǒng)。
22Q4年受疫情影響，公司各品牌均出現(xiàn)不同程度下滑。1）DA：22Q4實現(xiàn)收入3.7億，同比下滑25.5%，毛利率同比下滑0.7pct至77.8%：2）DM：22Q4實現(xiàn)收入0.5億，同比下滑26.3%，毛利率同比提升2.6pct至86.5%。3）DZ：22Q4實現(xiàn)收入2.5億，同比下滑16.9%，毛利率同比下滑0.6pct至73.9%。4）RA：22Q4實現(xiàn)收入0.1億，同比下滑11.5%，毛利率同比提升5.3pct至87.6%，2022年底，公司官宣RA首位品牌代言人井柏然。
全年門店數(shù)凈減少。1）直營：2022年實現(xiàn)收入10.4億，同比下滑19.4%，毛利率下滑1.3pct至81.4%。2）經(jīng)銷：2022年實現(xiàn)收入10.5億，同比下滑13.9%，毛利率下滑1.1pct至69.4%。3）電商：2022年實現(xiàn)收入3.1億，同比下滑20.7%，毛利率下滑0.2pct至75.9%，DA/DM/DZ/RA全年凈開店為-44/-20/-11/-1家。
23Q1各品牌逐步復(fù)蘇，電商渠道引領(lǐng)增長。1）分品牌看：23Q1分品牌看，DA/DM/DZ/RA的收入分別同比-0.7%/-14.9%/9.5%/12.9%，分渠道看，電商/直營/經(jīng)銷收入分別同比+18.0%/+5.0%/-6.9%。2）財務(wù)指標(biāo)：23Q1公司毛利率76.7%，同比持平，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為40.2%/6.7%/3.4%，同比分別-1.9/-0.6/+0.3pct。公司凈利率上升1.7pct至26.9%。3）存貨情況：23Q1存貨為4.13億元（+15.0%），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為250天，同比上升30天。
在去年疫情不利條件下，公司專注夯實內(nèi)功，積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，包括消費者數(shù)字化運營的智能應(yīng)用、導(dǎo)購數(shù)字化應(yīng)用工具等領(lǐng)域，同時公司持續(xù)調(diào)整優(yōu)化線下營銷體系，更加專注于店鋪質(zhì)量提升而非數(shù)量增加。中長期來看，憑借領(lǐng)先的設(shè)計研發(fā)能力+扎實穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格，我們依然看好公司增長韌性和行業(yè)競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議
我們調(diào)整2023-2024年并引入2025年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年每股收益為1.19/1.40/1.63元（原2023-2024年為1.29和1.53元），參照可比公司，給予2023年17倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價20.17元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱等。
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