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事件：公司23年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.32億元，同比增長(zhǎng)57.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)43.52%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比增長(zhǎng)50.81%。我們認(rèn)為，強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自于公司不斷加強(qiáng)一體化的能力建設(shè)，在綜合服務(wù)能力優(yōu)勢(shì)凸顯的同時(shí)，運(yùn)營(yíng)效率得到進(jìn)一步提升。
　　 CRO業(yè)務(wù)具備“臨床前+臨床”綜合服務(wù)能力，CDMO平臺(tái)將形成有效互補(bǔ)，打造一站式服務(wù)平臺(tái)。公司近年來(lái)業(yè)務(wù)訂單不斷增加，豐富的在手訂單說(shuō)明了公司的研究服務(wù)能力受到認(rèn)可，這也為公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)奠定了良好基礎(chǔ)。分業(yè)務(wù)看，在CRO業(yè)務(wù)方面，公司服務(wù)能力的優(yōu)勢(shì)加速釋放，主要受到：1）仿制藥CRO業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，持續(xù)深耕優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域；2）創(chuàng)新能力突出，業(yè)務(wù)范圍拓展至創(chuàng)新藥CRO；3）臨床前訂單的向后端延伸，臨床業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升等多重因素的共同催化。在CDMO業(yè)務(wù)方面，公司通過(guò)收購(gòu)朗研生命進(jìn)行布局，與CRO業(yè)務(wù)形成有效互補(bǔ)，形成CRO+CDMO的一體化結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為，業(yè)務(wù)協(xié)同下將增強(qiáng)客戶粘性，提升訂單延續(xù)性，未來(lái)成長(zhǎng)潛力十足。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大，仿創(chuàng)結(jié)合管線未來(lái)可期。公司擁有特色的自研增值業(yè)務(wù)，歷年來(lái)保持行業(yè)高水平研發(fā)投入。23Q1研發(fā)投入合計(jì)0.19億元，同比增長(zhǎng)15.14%，占營(yíng)收比達(dá)到8.32%。研發(fā)投入繼續(xù)加大，主要系公司不斷推進(jìn)自主立項(xiàng)創(chuàng)新藥、改良型新藥、特色仿制藥管線。在創(chuàng)新藥方面，一季度共助力兩款1類創(chuàng)新藥進(jìn)入上市申請(qǐng)階段，分別用于治療十二指腸潰瘍和2型糖尿病。仿制藥方面，一季度共助力一款仿制藥上市，以及一款仿制藥獲得生產(chǎn)批件，研發(fā)成果豐碩。此外，公司已儲(chǔ)備多個(gè)前景良好、供應(yīng)短缺且開發(fā)難度大的增值管線。未來(lái)，豐富的自研品種逐步轉(zhuǎn)讓后將產(chǎn)生轉(zhuǎn)讓費(fèi)用，有望增厚業(yè)績(jī)，公司長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。
　　暫不考慮并購(gòu)朗研后對(duì)業(yè)績(jī)的影響，預(yù)測(cè)公司23-25年每股收益分別為2.74、3.85、5.09元。根據(jù)可比公司，維持上一次的估值水平，給予公司23年46倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為126.04元，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。