>> 財通證券-陽光諾和(688621)業(yè)績延續(xù)高增長，長期看好一體化平臺協(xié)同-230313
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2023/3/13 |
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財通證券 |
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事件：2023年3月10日，公司公布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入6.77億元（+37.06%），歸母凈利潤1.56億元（+47.59%），扣非歸母1.42億元（+38.69%）；Q4單季度來看，實現(xiàn)營收1.81億元（+18.89%），歸母0.27億元（+31.73%），扣非0.21億元（+13.15%）。
疫情不改業(yè)績高增長，臨床板塊疫后增速有望恢復：盡管Q4疫情較為嚴重，公司業(yè)績延續(xù)高增長。一方面，經(jīng)營效率不斷提升，人均單產(chǎn)為60.09萬（+3.54萬元）；另一方面，分板塊來看，藥學研究服務板塊隨著人均單產(chǎn)及研究人員數(shù)量增加而快速發(fā)展，實現(xiàn)營收4.42億元（+58.66%），同期研究人員數(shù)量增加至835人（+31.5%）；臨床服務板塊受疫情影響增速略放緩，實現(xiàn)收入2.34億元（+9.4%），23年臨床板塊增速有望修復。
訂單飽滿，客戶數(shù)量持續(xù)增長，技術(shù)成果轉(zhuǎn)化業(yè)務進入兌現(xiàn)期：公司在手訂單飽滿，新簽訂單及客戶數(shù)量持續(xù)增長，截至2022年年報，公司在手訂單達19.94億元（+27.17%），新簽訂單達11.02億元（+18.62%），新增客戶155家，中短期業(yè)績有保障。此外，公司有序推進自研儲備品種研發(fā)及拓展新的技術(shù)平臺，目前首個技術(shù)成果轉(zhuǎn)化藥物“吡美莫司軟膏”作為首仿獲批，未來有望貢獻收入及利潤彈性。
長期仿創(chuàng)CRO+CDMO一體化平臺協(xié)同可期：公司一體化布局不斷完善，擬收購朗研生命100%股權(quán)補齊商業(yè)化生產(chǎn)能力，同時擁有實驗室產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，截至2022年年報實驗室投產(chǎn)比例達83.06%。長期來看，深化臨床前業(yè)務有望為臨床業(yè)務導流，布局CDMO業(yè)務既可以滿足企業(yè)自身降本增效的需求，又能夠延伸服務產(chǎn)業(yè)鏈，滿足更多客戶比如MAH客戶的需求。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入9.44/12.55/16.41億元，歸母凈利潤2.23/3.07/4.16億元。對應PE分別為39.24/28.58/21.03倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：仿制藥CRO行業(yè)競爭加?。粩M收購朗研不及預期等。
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