>> 華安證券-陽光諾和(688621)業(yè)績符合預(yù)期，充足訂單保障穩(wěn)健增長-230311
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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事件概述
2023年3月10日，陽光諾和披露2022年年度報告：公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.77億元，同比增長37.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.56億元，同比增長47.59%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.42億元，同比增長38.69%；基本每股收益1.95元/股，同比增長29.14%。
事件點(diǎn)評
2022業(yè)績保持穩(wěn)健增長，藥學(xué)研究營收貢獻(xiàn)突出
2022年收入、利潤端均保持穩(wěn)健增長：營業(yè)收入同比增長37.06%，歸母凈利潤同比增速為47.59%，主營業(yè)務(wù)毛利率為55.48%，凈利率為23.36%。2022年單四季度實(shí)現(xiàn)營收1.81億元，同比整長18.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，同比增長31.73%；扣非歸母凈利潤0.21億元，同比增長13.15%。
分板塊來看，2022年：藥學(xué)研究服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.42億元，同比增長58.66%；臨床試驗(yàn)和生物分析服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.34億元，同比增長9.40%。公司克服疫情對業(yè)務(wù)不利影響，各業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)步發(fā)展。
團(tuán)隊規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，訂單客戶持續(xù)增長
公司持續(xù)擴(kuò)張團(tuán)隊規(guī)模，提升項(xiàng)目訂單承接能力。團(tuán)隊建設(shè)方面：截至2022年底，公司員工1126人，同比增長24.94%。其中，藥學(xué)研究板塊人員835人，同比增長31.50%，臨床試驗(yàn)和生物分析板塊人員291人，同比增長22.27%。訂單方面：報告期內(nèi)，公司累計存量訂單19.94億元，同比增長27.17%，新增訂單11.02億元，同比增長18.62%。客戶方面：公司先后為國內(nèi)650余家客戶提供藥物研發(fā)服務(wù)，2022年新增客戶155家。持續(xù)高增長的訂單及客戶需求為業(yè)績增長提供充分保障。
研發(fā)投入高速增長，研發(fā)成果兌現(xiàn)可期
公司持續(xù)推進(jìn)“自研儲備戰(zhàn)略”，2022年，公司研發(fā)投入8968.57萬元，同比增長88.51%，占營收的比重為13.26%。公司持續(xù)加大自主立項(xiàng)創(chuàng)新藥、改良型新藥、特色仿制藥及特殊劑型研發(fā)投入。截至2022年底公司在研項(xiàng)目累計已超250項(xiàng)，報告期內(nèi)8項(xiàng)新藥項(xiàng)目已通過NMPA進(jìn)入臨床試驗(yàn)，60項(xiàng)藥品申報上市注冊受理，24項(xiàng)一致性評價注冊受理，26項(xiàng)取得藥品生產(chǎn)注冊批件，15項(xiàng)通過一致性評價，3項(xiàng)原料藥通過審評獲批。創(chuàng)新藥及改良型新藥藥學(xué)研究中，公司聚焦于多肽類和小核酸類藥物的研發(fā)，子公司諾和德美助力盛世泰科研發(fā)的1類新藥“DPP-4抑制劑格列汀”進(jìn)入新藥上市申請受理階段，是全球首個通過定量藥理模型豁免Ⅱ期臨床，直接開展Ⅲ期驗(yàn)證性試驗(yàn)的DDP-4抑制劑；子公司諾和晟泰自主立項(xiàng)在研項(xiàng)目“STC007”注射液獲得臨床試驗(yàn)許可，豐富了公司腎病并發(fā)癥及鎮(zhèn)痛領(lǐng)域產(chǎn)品管線；改良型新藥“BTP0717”已取得IND受理號，應(yīng)用于內(nèi)分泌疾病，目前國內(nèi)無相同藥品上市，市場價值高。
仿制藥及特殊劑型中，陽光諾和×博瑞醫(yī)藥×知原藥業(yè)合作研發(fā)吡美莫司軟膏首仿獲批上市，應(yīng)用于治療免疫功能正常人的特異性皮炎，公司未來將與知原藥業(yè)按照約定比例分配收益；陽光諾和助力鹽酸溴己新口服溶液與布洛芬混懸滴劑首紡獲批上市，均屬于國家藥監(jiān)局快速審批通道獲批的12個新冠病毒感染對癥治療藥物之一。
投資建議
考慮到公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健、訂單充足，以及在CRO+CDMO一體化布局逐漸完善。我們預(yù)計公司2023~2025年營收分別為9.35/12.62/16.64億元；同比增速為38.2%/35.0%/31.9%；歸母凈利潤分別為2.25/3.20/4.39億元；凈利潤同比增速44.6%/42.1%/37.1%；對應(yīng)2023~2025年EPS為2.82/4.00/5.49元/股；對應(yīng)PE為39/27/20X。我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
醫(yī)藥行業(yè)投入下降；藥物研發(fā)技術(shù)發(fā)展帶來的技術(shù)升級；新藥研發(fā)失??；訂單不及預(yù)期。
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