>> 華西證券-祥鑫科技(002965)盈利能力環(huán)比修復，規(guī)模效應值得期待-230501
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 910KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
毛冠錦 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年一季報。23Q1公司實現營業(yè)收入11.49億元，同比增長52.71%，實現歸母凈利潤0.82億元，同比增長140.43%，實現扣非歸母凈利潤0.79億元，同比增長170.08%。
分析判斷
23Q1盈利能力改善，全年業(yè)績目標可期
1）受益于新能源行業(yè)的快速發(fā)展及公司強大客戶優(yōu)勢，公司營收提升顯著；2）受益于規(guī)模效應逐漸顯現，毛利率為18.51%，同比+2.03pct/環(huán)比+0.47pct，凈利率為7.18%，同比+2.64pct/環(huán)比+0.56pct，利潤端增速顯著高于收入端增速。3）23Q1新能車行業(yè)受價格戰(zhàn)等因素影響有所承壓，公司在此背景下仍取得較為突出的業(yè)績。分開來看，新能車結構件受益于大客戶廣汽埃安銷量逐月提升的影響，我們預計公司新能車結構件業(yè)務或保持穩(wěn)定增長；23Q1動力電池行業(yè)受去庫存的影響，公司電池箱體出貨或低于我們此前預期。4）根據4月25日公司發(fā)布的《2023年度財務預算報告》顯示，公司2023年度預計實現營業(yè)收入人民幣80億元、凈利潤人民幣6.4億元。我們認為隨著新能車行業(yè)去庫存逐步收尾，公司排產有望逐季度環(huán)比提升，盈利能力也有進一步修復空間，23年業(yè)績目標達成可期。
客戶眾多且優(yōu)質，訂單有望維持高增長
1）在新能源汽車領域，公司向廣汽埃安、吉利汽車、比亞迪、寧德時代、孚能科技、欣旺達、國軒高科、億緯鋰能、塔菲爾等企業(yè)供應動力電池箱體、輕量化車身結構件、熱交換系統(tǒng)精密部件、底盤系統(tǒng)部件等產品。此外，公司與本特勒、佛吉亞、法雷奧、馬勒、延鋒等世界知名的汽車零部件企業(yè)保持了長期的合作關系，并已經成為廣汽集團、廣汽埃安、一汽大眾、蔚來汽車、吉利汽車、戴姆勒、比亞迪、小鵬汽車等整車廠商的一級供應商。
2）在儲能和光伏領域，公司已經向華為、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECONGmbH等國內外知名企業(yè)供應光伏逆變器、儲能機柜、充電樁機箱等相關產品，并向逆變器OEM方向拓展。
3）2022年12月公司公告與寧德時代簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進一步加深雙方在電池和儲能領域的合作，有望帶動公司在寧德時代供應鏈中的份額及價值量的提升。
4）2022年12月公司先后公告向墨西哥祥鑫增資、在廈門建立金屬結構件研發(fā)中心及制造基地，產能擴張穩(wěn)步進行，有利于增強公司訂單交付能力。
綜上疊加公司新客戶也在持續(xù)開拓中，我們認為公司未來訂單預計仍會保持高速增長。
投資建議
綜合考慮公司產能、訂單及客戶開拓等情況，我們維持2023-2025年公司營收預測，2023-2025年公司收入分別為78.83/111.23/142.23億元；歸母凈利潤預測分別為6.12/10.03/13.03億元；EPS分別為3.43/5.63/7.31元。對應2023年4月28日44.56元/股收盤價，2023-2025年PE分別為13/8/6倍，維持“增持”評級。
風險提示
下游行業(yè)景氣度不及預期、盈利能力提升不及預期、行業(yè)競爭加劇等。
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