>> 光大證券-華泰證券(601688)2023年一季報點評：財富管理業(yè)務持續(xù)發(fā)展，自營收益大幅改善-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 442KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰,王思敏 |
| 下載權限： |
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事件：華泰證券2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入89.93億，同比增長24.14%；歸屬于母公司股東凈利潤32.45億，同比增長46.49%。單季度年化后加權平均ROE為7.44%，同比增加1.8pct；基本每股收益0.35元，同比增45.83%。
點評：
經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入同比下降13.8%，利息收入同比微增1.6%。23Q1 A股市場股基日均交易額9917億，同比下降9.2%；兩市融資余額1.6萬億，同比下降4%。23年1季度全市場基金發(fā)行熱度下降，新成立基金260只，新發(fā)行份額2507億份，分別同比下降27.4%與9%。23Q1公司經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入同比下降13.83%至15.33億，我們預計主要由于市場成交額的同比下降、行業(yè)平均傭金率的持續(xù)下滑所致。23Q1末公司股票+混合公募基金保有規(guī)模1282億，較22年底增加56億。23Q1公司利息收入同比增1.6%至35.54億，主要由于融資業(yè)務規(guī)模的小幅增長。展望未來，我們認為傳統(tǒng)傭金業(yè)務競爭激烈，盈利空間有限，看好公司利用龍頭地位優(yōu)勢加快金融產(chǎn)品代銷為基礎的財富管理業(yè)務的發(fā)展空間。
注冊制下股類業(yè)務市場份額上升，投行業(yè)務市場地位穩(wěn)固。23Q1全市場信用類債券發(fā)行（企業(yè)債+公司債+短融+中票）3萬億，同比小幅下降0.27%；A股市場IPO家數(shù)與募集資金分別是193家和3555億，分別同比下降4.5%和15.3%。公司的投行業(yè)務優(yōu)勢顯著，23Q1凈收入同比降14.77%到7.79億，我們預計主要由于收入確認時滯影響。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，23年一季度公司A股股權（IPO+再融資+可轉(zhuǎn)債）承銷資金280.22億，同比增51.99%，市場份額12.42%，排名第三，較上年同期提升6.0pct；在債券承銷方面，債券總承銷金額為2546.93億，市場份額為9.38%排名行業(yè)第三。展望未來，我們預計注冊制的背景下投行競爭更加激烈，公司的龍頭優(yōu)勢進一步凸顯。
投資收益同比增208%，年化投資收益率4.8%改善明顯。23Q1報表口徑投資凈收益（投資凈收益+公允價值變動）53.86億，同比增長208%。23Q1末公司金融投資規(guī)模達4489.18億，經(jīng)測算23Q1自營年化收益率為4.8%，較去年同期增長3.1個百分點。展望未來，我們預計股債市場邊際改善的背景下，證券公司的自營收益將持續(xù)改善。此外，受市場沖擊影響預計機構投資人的對沖需求增加，利好公司的代客衍生品業(yè)務快速發(fā)展。23Q1公司交易型金融資產(chǎn)3847億，環(huán)比22年末增長9.4%，自營規(guī)模持續(xù)擴張。
資管凈收入同比微增，與財富管理協(xié)同發(fā)展。23Q1券商資管行業(yè)新成立產(chǎn)品130只/72.94億份，同比分別下降18.8%和16.8%。23年一季度公司資管業(yè)務凈收入10.04億，同比增2.55%。公司資管業(yè)務在市場整體趨勢向下的背景下同比微增，體現(xiàn)了公司資管業(yè)務發(fā)展勢頭良好，依賴于財富管理條線發(fā)展前景廣闊。
投資建議：我們維持公司23-25年歸母凈利潤預測126.94、140.75和141.78億元，折合23-25年EPS為1.4/1.55/1.56元，當前股價對應的A股PE分別是10/9/ 9X，A股PB分別是0.76/0.75/0.76X，對應H股PE分別是6.37/5.75/5.71X?？紤]公司在優(yōu)質(zhì)賽道傳統(tǒng)財富管理領域的領先優(yōu)勢將持續(xù)受益于居民財富轉(zhuǎn)移和資本市場的發(fā)展，我們維持A股“增持”評級，H股“買入”評級。
風險提示：自營收入受二級市場波動影響，交投情緒下滑二級市場成交量下降。
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