>> 招商證券-仙鶴股份(603733)產(chǎn)能擴張邏輯清晰，預(yù)計23年噸利逐步向好-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平,畢先磊 |
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公司發(fā)布2023年一季報。2023年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.37億元，同比+9.51%，歸母凈利潤1.22億元，同比-16.35%，毛利率10.01%，同比-1.53pct，凈利率6.67%，同比-2.06pct。23年第一季度公司合營企業(yè)利潤有所增加，投資收益同比+34.22%。
漿價下行，優(yōu)勢紙種提價噸利有望提升。23年以來，公司發(fā)出多封提價函，宣布熱轉(zhuǎn)印紙累計提價2500元，格拉辛紙?zhí)醿r300元，目前已部分落地。熱轉(zhuǎn)印紙下游數(shù)碼噴繪類轉(zhuǎn)印材料產(chǎn)品需求近年來增長迅速，市場空間客觀，成為中國轉(zhuǎn)印市場未來發(fā)展的主要方向。23年以來闊葉漿與針葉漿外盤報價超預(yù)期下降，隨著公司陸續(xù)開始使用部分低價漿，疊加部分產(chǎn)品售價提升，公司盈利有望改善。
向產(chǎn)業(yè)鏈上游延申，產(chǎn)能有序擴張。公司在西南及中原進行產(chǎn)能布局，縮小公司銷售半徑，公司在廣西來賓和湖北石首的兩大年產(chǎn)能均超過250萬噸的“林漿紙一體化”項目有望在23Q4逐步投產(chǎn)運行。兩項目利用當?shù)刭Y源優(yōu)勢，彌補公司上游制漿的短板，提升公司的抗風險能力。公司東港基地PM29、PM30及常山基地年產(chǎn)30萬噸食品卡紙項目也預(yù)計于23Q2投放市場，有望進一步加強公司規(guī)模優(yōu)勢。
適應(yīng)市場性需求，靈活調(diào)配產(chǎn)能結(jié)構(gòu)。公司產(chǎn)品種類豐富，多項產(chǎn)品在國內(nèi)細分行業(yè)中具備龍頭地位，使得公司在市場上擁有更多發(fā)展機遇。公司抓住一次性食品市場的需求，結(jié)合禁塑目標，適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時代到來，靈活調(diào)配產(chǎn)能，大幅增加食品用紙、電解電容器紙基材料和日用消費材料的供應(yīng)，實現(xiàn)銷售快速增長。
盈利預(yù)測與投資建議。公司作為特種紙龍頭，多項產(chǎn)品在國內(nèi)細分行業(yè)中具備龍頭地位，隨著公司產(chǎn)能有序擴張，規(guī)?；瘍?yōu)勢將進一步加強。我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤12.4億元、15.6億元和18.9億元，分別同比增長75%、26%、21%，當前股價對應(yīng)23年P(guān)E為13.8X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料價格波動，新項目產(chǎn)能未達預(yù)期，市場競爭加劇，政策變動，全球經(jīng)濟疲弱。
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