>> 中信建投-【中信建投政策研究】2023年宏觀形勢、政策展望與投資機遇-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
胡玉瑋 |
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核心觀點
一季度各項經(jīng)濟指標(biāo)顯示國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進程好于預(yù)期。綜合分析國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，本文做出以下分析：（1）2023年全年GDP增速預(yù)計在5.6%左右。（2）積極的財政政策重點落在重大領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)以及加大對地方轉(zhuǎn)移支付。穩(wěn)健的貨幣政策保持流動性合理充裕，下半年是否降準(zhǔn)降息取決于經(jīng)濟復(fù)蘇進程。房地產(chǎn)政策取向仍為“托而不舉”。（3）建議關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇、高質(zhì)量發(fā)展、民生三大主線及相應(yīng)投資機遇。
摘要
2023年一季度經(jīng)濟修復(fù)進度好于預(yù)期，第三產(chǎn)業(yè)成為增長主力，物價保持穩(wěn)定，城鎮(zhèn)失業(yè)率穩(wěn)中有降，消費大幅回暖，投資穩(wěn)步增長，房地產(chǎn)市場銷售額增速回正，但投資仍較低迷。進出口貿(mào)易總額快速恢復(fù)，貿(mào)易順差顯著增加。工業(yè)增加值同比增長但利潤有較大下降。經(jīng)濟目前處于修復(fù)期，企業(yè)信心向好，PMI連續(xù)三月超過榮枯線。一季度M2增速快于去年同期M2、M1和社融增速，主要是金融信貸投放較多和資管資金回流表內(nèi)。貸款形勢有所分化，經(jīng)營貸和短期消費貸穩(wěn)步增長，中長期消費貸受購房需求下降增長低于去年同期。利率方面，整體處于穩(wěn)中有降。匯率方面，人民幣經(jīng)歷“升—降—升”的N字型走勢，主要是隨美元指數(shù)走勢在合理區(qū)間內(nèi)波動。A股市場方面，整體震蕩上行，但板塊表現(xiàn)出現(xiàn)分化，科技股、部分周期股漲幅明顯。
2023年挑戰(zhàn)與機遇并存。國際方面的挑戰(zhàn)主要包括：一是俄烏沖突對全球能源、糧食、原材料的供給和供應(yīng)鏈的平穩(wěn)運行造成負面影響。二是地緣政治風(fēng)險以及中美戰(zhàn)略博弈的持續(xù)。三是全球經(jīng)濟存在衰退風(fēng)險。國內(nèi)方面的挑戰(zhàn)主要包括：一是總需求不足。二是民營經(jīng)濟缺乏信心。三是地方債務(wù)風(fēng)險。與此同時，今年發(fā)展也面臨諸多有利機遇：一是政策頂層設(shè)計的持續(xù)發(fā)力。二是疫情政策優(yōu)化后經(jīng)濟社會活動快速恢復(fù)。三是國際環(huán)境明顯改善。四是低基數(shù)效應(yīng)。2023年形勢展望，國內(nèi)經(jīng)濟方面，全年GDP增速將達5.6%左右、物價維持在較低水平，以及就業(yè)市場保持整體穩(wěn)定。A股市場料將維持震蕩趨勢，板塊輪動特征更加凸顯。
2023年政策展望，重點政策聚焦高質(zhì)量發(fā)展、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、防范化解風(fēng)險等議題。其中，積極財政政策主基調(diào)不變，穩(wěn)健貨幣政持續(xù)，房地產(chǎn)政策取向仍為“托而不舉”。
二季度及下半年潛在投資機遇，建議關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇主線下的新老基建、消費和房地產(chǎn)，高質(zhì)量發(fā)展主線下的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、科技創(chuàng)新、國企改革和一帶一路，民生主線下的養(yǎng)老、教育和綠色產(chǎn)業(yè)。
風(fēng)險分析
?。?）既有政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺進展不及預(yù)期，地方政府對于中央政策的理解不透徹、落實不到位。（2）經(jīng)濟增速放緩，宏觀經(jīng)濟基本面下行，經(jīng)濟運行不確定性加劇。（3）市場情緒存在進一步轉(zhuǎn)劣可能，國際資本市場風(fēng)險傳染也有可能誘發(fā)國內(nèi)資本市場動蕩。（4）土地出讓收入大幅下降導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)模急劇擴大，地方政府債務(wù)違約風(fēng)險上升。（5）地緣政治對抗升級風(fēng)險，俄烏沖突不斷，國際局勢仍處于緊張狀態(tài)。
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