>> 山西證券-喜臨門(603008)23Q1穩(wěn)健開局，線上渠道延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 449KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
王馮 |
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事件描述公司披露2022年年報和2023年1季報。2022年，公司實現(xiàn)營收78.39億元，同比增長0.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.38億元，同比下降57.49%，實現(xiàn)扣非凈利潤2.04億元，同比下降58.75%。23Q1，公司實現(xiàn)營收14.67億元，同比增長4.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比增長14.30%，實現(xiàn)扣非凈利0.50億元，同比增長1.70%。事件點評22Q4公司營收受疫情影響發(fā)生下滑，費用投放前置致使發(fā)生凈虧損。2022年，公司實現(xiàn)營收78.39億元，同比增長0.86%，分季度看，22Q1-23Q1單季度分別實現(xiàn)營收14.05、22.01、21.35、20.98、14.67億元，同比增長12.35%、18.54%、10.31%、-23.14%、4.47%。2022年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.38億元，同比下降57.49%。分季度看，22Q1-23Q1單季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.54、1.66、1.69、-1.51、0.62億元，同比增長-36.18%、24.46%、8.46%、-181.86%、14.30%。22Q4公司前端接單與工廠生產(chǎn)、物流運輸方面受到疫情影響，營收發(fā)生下滑；2022年，公司費用投放前置，營收受到疫情影響下不達預(yù)期情況下，規(guī)模效應(yīng)無法體現(xiàn)，費用率顯著提升。
自主品牌零售線上渠道表現(xiàn)靚麗，2022年門店拓展計劃圓滿完成。分業(yè)務(wù)板塊看，自主品牌零售，2022年實現(xiàn)收入50.92億元，同比增長0.7%，其中線下、線上渠道分別實現(xiàn)營收36.13、14.78億元，同比增長-8.7%、34.6%，毛利率分別為43.4%、40.9%，同比提升-1.31、1.48pct，公司線上渠道營收增速與盈利能力均表現(xiàn)亮眼。分品牌看，M&D（含夏圖）實現(xiàn)營收5.4億元，同比下降16.6%，喜臨門品牌實現(xiàn)營收45.5億元，同比增長3.3%。截至22年末，公司自主品牌專賣店合計為5273家，較年初凈增加778家，完成全年開店計劃，其中喜臨門（不含喜眠）、喜眠系列、M&D（含夏圖）門店分別為3280、1422、571家，較年初分別凈增加443、360、-25家。自主品牌工程，2022年實現(xiàn)營收3.43億元，同比下降26.9%。非品牌代加工，2022年實現(xiàn)營收23.07億元，同比增長8.4%，毛利率10.98%，同比提升1.31pct。自主品牌零售、自主品牌工程、非品牌代加工業(yè)務(wù)收入占公司總營收比重分別為65.0%、4.4%、29.4%。
23Q1，自主品牌零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.7億元，同比增長5.5%，其中線下實現(xiàn)營收7億元，同比增長3%，線上渠道實現(xiàn)營收2.5億元，同比增長14%。自主品牌工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4000萬元，同比增長4%。非品牌代加工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.6億元，其中國內(nèi)1.6億元/+11%，國外3億元/-2%。
2022年公司毛利率小幅改善，費用投放加大致使22Q4發(fā)生虧損。盈利能力方面，2022年，公司毛利率同比提升0.4pct至32.4%，22Q4毛利率同比下滑3.7pct至29.55%，23Q1毛利率同比下滑1.9pct至32.4%。費用率方面，2022年，公司期間費用率合計提升5.2pct至27.6%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為19.5%/5.2%/2.4%/0.5%，同比+4.2/+1.2/+0.1/-0.2pct，銷售費用率提升主因廣告宣傳費、網(wǎng)銷費用及銷售渠道費用增加所致，管理費用率提升主因職工薪酬、租賃費、辦公及折舊費增加所致。綜合影響下，2022年公司銷售凈利潤率3.5%，同比下滑4.3pct，22Q4銷售凈利潤率下滑13.9pct至-6.6%，23Q1銷售凈利潤率同比下滑0.1pct至4.3%。存貨方面，截至22年末，公司存貨為12.0億元，同比增長8.9%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)82天，同比增加12天；23Q1末公司存貨為12.1億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)115天?，F(xiàn)金流方面，2022年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入8.41億元，同比增長19.6%，23Q1，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出6.26億元。投資建議2022年，公司費用投放前置，致使經(jīng)營受到疫情影響下，規(guī)模效應(yīng)無法充分體現(xiàn)，22Q4錄得凈虧損。23Q1，公司穩(wěn)健開局，自主品牌零售業(yè)務(wù)線上渠道延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，線下渠道凈開門店70家，繼續(xù)看好公司卡位床墊賽道，憑借渠道規(guī)模擴張、品類融合、品牌勢能提升持續(xù)獲取市場份額。預(yù)計公司2023-2025年EPS為1.74、2.36、2.99元，4月28日股價25.39元，對應(yīng)公司23、24年P(guān)E為14.6、10.8倍，維持“買入-A”建議。風(fēng)險提示
原材料價格大幅波動；電商渠道費用投放加大；線下渠道開店不及預(yù)期。
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