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投資要點(diǎn)：
　　公告：公司公告2023Q1季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94億元，yoy-45.59%，歸母凈利潤2.1億元，yoy-37.04%，業(yè)績略低于預(yù)期。
　　 22Q1高基數(shù)對(duì)比下，23Q1收入及利潤表現(xiàn)平淡。22Q1高基數(shù)：收入172.77億元，歸母凈利潤3.34億元，主要系2021年遞延訂單確認(rèn)收入。此外，23Q1低于預(yù)期因素還包括：1）AI服務(wù)器需求釋放，但Q1客戶陸續(xù)下單，收入確認(rèn)較少；2）浪潮集團(tuán)新進(jìn)實(shí)體清單，供應(yīng)鏈短期內(nèi)受到一定影響。
　　公司2023Q1年毛利率達(dá)到13.01%（2022全年為11.18%）。金融等關(guān)鍵行業(yè)信創(chuàng)需求持續(xù)，出貨占比提升，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，高毛利率AI服務(wù)器出貨微增，對(duì)毛利率產(chǎn)生正向作用。對(duì)比2022全年，23Q1毛利率提升1.83pct。
　　銷售及管理費(fèi)用控制良好，研發(fā)費(fèi)用提升支撐AI服務(wù)器升級(jí)需求。銷售費(fèi)用yoy -12%,主要是銷售人員薪酬有所下降；管理費(fèi)用yoy +3.84%；研發(fā)費(fèi)用yoy +14.42%，研發(fā)投入全額費(fèi)用化，主要為支撐AIGC新需求下AI服務(wù)器升級(jí)的投入。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出0.95億元。此外，應(yīng)付款yoy -24%，合同負(fù)債yoy-25.7%。
　　AI服務(wù)器漲價(jià)帶來的利潤彈性預(yù)計(jì)Q2-Q3體現(xiàn)。參考2021年，成熟制程芯片缺芯導(dǎo)致服務(wù)器缺貨，全年服務(wù)器量跌價(jià)升。預(yù)計(jì)2023年AI服務(wù)器需求放量后，會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性漲價(jià)?？紤]到AI服務(wù)器發(fā)貨周期較長，收入及利潤彈性預(yù)計(jì)于Q2-Q3開始體現(xiàn)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司在國內(nèi)AI服務(wù)器市占率超50%，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年收入為799億元、898億元、996億元，歸母凈利潤為27.16、30.45、33.59億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部環(huán)境影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定；行業(yè)競爭加劇。