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1Q23營(yíng)收同比下降40%，毛利率環(huán)比下降5.4pct。公司1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.4億元(YoY -39.9%，QoQ -1.4%)，歸母凈利潤(rùn)約1.5億元(YoY -78.1%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1.3億元(YoY -80.1%)，利潤(rùn)環(huán)比扭虧。毛利率下降至38.3%(YoY -11.2pct，QoQ -5.4%)，從公司下游來(lái)看，消費(fèi)行業(yè)庫(kù)存去化效果已充分顯現(xiàn)，工業(yè)行業(yè)仍待觀察。
　　2022年?duì)I收同比下降4.5%，汽車、工業(yè)進(jìn)入庫(kù)存去化調(diào)整期。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.3億元(YoY -4.5%)，歸母凈利潤(rùn)20.5億元(YoY-12.2%)，扣非歸母凈利潤(rùn)19.1億元(YoY -14.2%)。其中4Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.6億元(YoY -37.6%，QoQ -31.5%)，歸母凈利潤(rùn)約-0.4億元(YoY-105.7%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.9億元(YoY -113.6%)。公司業(yè)績(jī)下滑主因2022年初起消費(fèi)市場(chǎng)低迷，下半年汽車、工業(yè)領(lǐng)域亦逐漸呈現(xiàn)供需平衡甚至供大于需的趨勢(shì)。
　　存儲(chǔ)和傳感器業(yè)績(jī)受消費(fèi)行業(yè)影響，MCU多元化效果顯著。2022年公司存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)和傳感器業(yè)務(wù)受消費(fèi)市場(chǎng)需求疲軟影響，營(yíng)收分別下降至48.3億和4.3億元(YoY -11.5%，-20.4%)，毛利率為40.1%和16.4%(YoY +0.4pct，-7.8pct)。得益于多元化產(chǎn)品布局，來(lái)自工業(yè)、網(wǎng)通領(lǐng)域的收入增加彌補(bǔ)了消費(fèi)領(lǐng)域的收入下滑，公司微控制器業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)至28.3億元(YoY 15.2%)，毛利率保持64.9%的高位(YoY -1.5pct)，ASP上升至8.2元(YoY 31.2%)。
　　強(qiáng)化車載和工業(yè)行業(yè)布局，構(gòu)建存儲(chǔ)+控制+模擬+傳感產(chǎn)品矩陣。2022年公司研發(fā)投入合計(jì)10.3億元，研發(fā)投入總額占營(yíng)收12.7%，其中費(fèi)用化9.3億元，研發(fā)費(fèi)用率為9.5%。公司在不斷豐富產(chǎn)品線，目標(biāo)同時(shí)滿足海內(nèi)外車載和工控等高品質(zhì)客戶的需求，推進(jìn)NORFlash新工藝迭代，38nm SLCNAND車規(guī)產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓，量產(chǎn)包括M7產(chǎn)品在內(nèi)的高性能工業(yè)級(jí)MCU，推進(jìn)車規(guī)級(jí)MCU市場(chǎng)推廣以及繼續(xù)研發(fā)ASIL-D級(jí)MCU產(chǎn)品、持續(xù)進(jìn)行模擬產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片和MCU芯片設(shè)計(jì)龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　考慮到全球半導(dǎo)體行業(yè)仍處于庫(kù)存去化周期，我們下調(diào)2023-2024年?duì)I收至65.8、82.2億元，凈利潤(rùn)至14.0、18.8億元；預(yù)計(jì)2025年?duì)I收和凈利潤(rùn)為103.2億、25.8億元。對(duì)應(yīng)2023年32.1倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期；國(guó)際關(guān)系惡化等。