>> 群益證券-兆易創(chuàng)新(603986)行業(yè)進(jìn)入去庫存階段，供需關(guān)系有望邊際改善-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 457KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱吉翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
伴隨IC設(shè)計(jì)行業(yè)景氣回落，存儲領(lǐng)域廠商開始主動去庫存。特別是NorFlash領(lǐng)域多家企業(yè)削減產(chǎn)出計(jì)劃以及降低資本開支，有利于行業(yè)供需關(guān)系邊際改善，亦有利于Nor Flash價格降幅的收窄。同時展望2023年，車用IC需求仍然旺盛，同時消費(fèi)電子下滑勢頭有望減緩。因此預(yù)計(jì)2H23起行業(yè)景氣有望逐步走出低谷。
公司作為國內(nèi)存儲領(lǐng)域的龍頭，目前已經(jīng)成為存儲+MCU+傳感器的平臺型企業(yè)，長期有望持續(xù)有益于國內(nèi)進(jìn)口替代以及半導(dǎo)體需求的增長。目前股價對應(yīng)2024年P(guān)E21倍，估值回落至低點(diǎn)，給與“買進(jìn)”評級。
行業(yè)景氣回落，行業(yè)企業(yè)主動去庫存。受手機(jī)、PC等消費(fèi)電子需求疲弱影響，半導(dǎo)體行業(yè)景氣持續(xù)回落。雖然汽車領(lǐng)域需求仍然較好，但I(xiàn)C企業(yè)整體承壓。因此，多家企業(yè)紛紛削減產(chǎn)出計(jì)劃及降低資本開支，旺宏、華邦電等企業(yè)預(yù)計(jì)減產(chǎn)幅度超過2成，同時存儲領(lǐng)域企業(yè)亦將進(jìn)一步縮減資本開支以平衡供需關(guān)系，有利于行業(yè)景氣下滑勢頭的趨緩。展望2023年，預(yù)計(jì)隨著行業(yè)去庫存以及手機(jī)等需求的逐步恢復(fù)，行業(yè)景氣有望自2H23起逐步走出低谷。
3Q22業(yè)績承壓：1-3Q22公司實(shí)現(xiàn)營收67.7億元，同比增長6.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤20.9億元，同比增長26.9%，扣非后凈利潤20億元，同比增長27.8%。分季度來看，3Q22公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.9億元，同比下降26.1%，環(huán)比下降22.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.7億元，同比下降34.5%，環(huán)比下降32.8%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤5.3億元，同比下降35.5%，環(huán)比下降24.7%。受消費(fèi)電子需求疲弱影響，IC設(shè)計(jì)行業(yè)景氣回落，導(dǎo)致3Q22公司收入端同比及環(huán)比的下滑，同時從毛利率來看，3Q22公司綜合毛利率46.1%,同比下降3.5個百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.3個百分點(diǎn)，導(dǎo)致公司3Q22凈利潤進(jìn)一步承壓。
盈利預(yù)測：綜合判斷，預(yù)計(jì)短期公司業(yè)績將繼續(xù)承壓，但隨著行業(yè)去庫存的推進(jìn)以及下游需求的逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)2H23起公司業(yè)績增速有望回升。預(yù)計(jì)2022-24年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤21.8億元、18.7億元和33億元，同比分別下降7%、下降14%和增長77%，EPS分別3.27元、2.8元和4.95元。目前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別31倍、36倍和21倍，考慮到存儲領(lǐng)域國產(chǎn)替代的巨大市場空間，給予“買進(jìn)”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響超預(yù)期；
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