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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司推出車規(guī)級(jí)MCU，未來隨著車規(guī)MCU及NORFLASH產(chǎn)品放量，公司有望迎來長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)153.20元。綜合考慮消費(fèi)電子下游需求，下調(diào)2022-2024年EPS為3.83（前值4.23）元、4.31（前值5.37）元、5.18（前值6.48元）元。綜合考慮行業(yè)平均估值及公司在MCU領(lǐng)域的龍頭地位，給予公司22年40倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至153.20元，“增持”評(píng)級(jí)。
　　推出車規(guī)MCU產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。公司發(fā)布基于Cortex-M33內(nèi)核的GD32A503系列車規(guī)級(jí)MCU，采用40nm車規(guī)級(jí)制程和高速嵌入式閃存eFlash技術(shù)。受益于良好的產(chǎn)品力，GD32A503系列MCU應(yīng)用場(chǎng)景十分廣泛，如車窗、雨刷、空調(diào)、智能車鎖、電動(dòng)座椅、電動(dòng)后備箱、氛圍燈、動(dòng)態(tài)尾燈等車身控制系統(tǒng)、車用照明系統(tǒng)和電機(jī)電源系統(tǒng)，以及儀表盤、車載影音等智能座艙系統(tǒng)。
　　營(yíng)收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，助力長(zhǎng)期發(fā)展。盡管上半年終端消費(fèi)較為疲軟，但公司的NORFlash和MCU產(chǎn)品在工業(yè)、汽車等下游應(yīng)用持續(xù)滲透，下游需求結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。此外，公司的消費(fèi)類客戶結(jié)構(gòu)也在朝高端化發(fā)展，海外營(yíng)收占比逐步增加。公司產(chǎn)品亦持續(xù)進(jìn)行迭代，55nm工藝、大容量存儲(chǔ)產(chǎn)品出貨提升明顯，截至中報(bào)期末55 nm NORFlash出貨占比已經(jīng)接近70%。未來隨新產(chǎn)品如17nm DDR3推出，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升，市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固。
　　催化劑。MCU等芯片產(chǎn)品導(dǎo)入車規(guī)大客戶供應(yīng)鏈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品推出進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)需求周期性波動(dòng)。