>> 國海證券-王府井(600859)2023年一季報點評：“有稅+免稅”雙輪驅(qū)動，一季度業(yè)績恢復(fù)態(tài)勢良好-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
王府井發(fā)布2023年一季報：2023Q1王府井實現(xiàn)營業(yè)收入33.67億元/同比+1.58%，歸母凈利潤2.26億元/同比-39.77%，扣非歸母凈利潤2.24億元/同比+144.83%。
投資要點:
零售市場復(fù)蘇態(tài)勢明顯，有稅業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)。隨著人們出行意愿恢復(fù)，零售百貨行業(yè)景氣度復(fù)蘇，公司有稅業(yè)務(wù)走出低谷，2023Q1王府井實現(xiàn)營業(yè)收入33.67億元/同比+1.58%，歸母凈利潤2.26億元/同比-39.77%，扣非歸母凈利潤2.24億元/同比+144.83%。歸母凈利潤同比下降主要是其他非流動金融資產(chǎn)公允價值變動及同期收購北京王府井購物中心管理有限責(zé)任公司12%股權(quán)影響所致。
“有稅+免稅”雙輪驅(qū)動，萬寧免稅港有望成為業(yè)績驅(qū)動新引擎。
有稅業(yè)務(wù)方面，2023Q1奧萊業(yè)態(tài)受新生活方式消費的帶動，呈現(xiàn)出較為明顯的恢復(fù)態(tài)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入5.33億元/同比+30.55%，毛利率70.32%/同比+1.73pct；購物中心市場規(guī)模拓展迅速，持續(xù)展現(xiàn)強韌性，營業(yè)收入5.95億元/同比-2.73%，毛利率48.81%/同比2.75pct；百貨轉(zhuǎn)型門店持續(xù)擴銷增效，銷售規(guī)模企穩(wěn)回升，營業(yè)收入16.93億元/同比-7.12%，毛利率37.77%/同比+1.73pct。
免稅業(yè)務(wù)方面，1月18日萬寧王府井國際免稅港試營業(yè)以來，到店客流同比大幅增長，表現(xiàn)出良好的成長性，免稅業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.56億元。萬寧王府井國際免稅港于4月9日正式開業(yè)，有望為全年貢獻(xiàn)可觀免稅收入。
多元化營銷策略效果顯著，帶動線上銷售業(yè)務(wù)增長。公司持續(xù)推動旗下門店通過直播、微商城、微信群、企業(yè)微信、小紅書推廣等多種銷售方式，拉動線上銷售同比增長超60%。
成本費用率費有所下降。2023Q1，銷售費用4.47億元/同比+2.26%，銷售費用率13.27%，同比+0.09pct；由于疫情干擾消退以及完成對北京王府井購物中心管理有限責(zé)任公司股權(quán)收購，管理費用下降，管理費用4.71億元/同比-10.77%，管理費用率約14.0%，同比-1.94pct；財務(wù)費用0.76億元/同比-15.17%，財務(wù)費用率2.27%，同比-0.45pct；期間費用9.94億元/同比-5.75%，期間費用率29.54%，同比-2.30pct。
盈利預(yù)測和投資評級預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入145.05/167.78/186.44億元，同比增長34%/16%/11%；歸母凈利潤9.86/12.72/16.48億元，同比增長406%/29%/30%；對應(yīng)PE為25.63/19.85/15.33倍。隨著出行客流與消費意愿的進(jìn)一步恢復(fù)，離島免稅有望持續(xù)放量，傳統(tǒng)有稅業(yè)務(wù)預(yù)計可實現(xiàn)較好修復(fù)，且隨著出入境客流恢復(fù)，市內(nèi)免稅政策有望加速推進(jìn)。免稅業(yè)務(wù)有序展開，有望打開新增長空間。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；行業(yè)競爭加劇，疫后消費復(fù)蘇不及預(yù)期；項目拓展不及預(yù)期；免稅項目推進(jìn)不及預(yù)期。
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