>> 國海證券-古井貢酒(000596)點(diǎn)評報告：開門紅表現(xiàn)優(yōu)秀，雙百億目標(biāo)可期-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
古井貢酒發(fā)布年報及一季報，2022年公司實(shí)現(xiàn)總營收167.13億，同比+25.95%；歸母凈利31.43億，同比+36.78%；扣非凈利30.67億，同比+40.27%。EPS 5.95元/股，擬每10股派30元（含稅）。2023Q1總營收65.84億，同比+24.83%；歸母凈利15.70億，同比+42.87%；扣非凈利15.45億，同比+41.80%。
投資要點(diǎn):
收入利潤均超預(yù)期，報表質(zhì)量優(yōu)秀。公司2022Q4收入/利潤分別增長24.66%/58.21%，去年四季度及今年一季度收入利潤均維持穩(wěn)健較快增長，超市場預(yù)期，表現(xiàn)亮眼，收入端預(yù)計主要受益于安徽受疫情影響相對較小、春節(jié)返鄉(xiāng)人流量較大帶動白酒消費(fèi)等因素。利潤端由于古16及以上產(chǎn)品開始放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，彈性更高。此外，公司2023Q1銷售收現(xiàn)達(dá)77.55億，同比+25.76%，現(xiàn)金回款良好。合同負(fù)債47.45億，環(huán)比+39.18億，業(yè)績蓄水池深厚，整體報表質(zhì)量優(yōu)秀，彰顯公司徽酒龍頭的強(qiáng)勁實(shí)力。
古8及以上產(chǎn)品穩(wěn)步放量，推動年份原漿系列量價齊升。2022年公司年份原漿系列同比增長30.07%至121.07億元，繼續(xù)引領(lǐng)公司規(guī)模增長，占比提升2.30pct至72.44%。拆分量價來看，2022年年份原漿系列量/價分別增長21.77%/6.82%，一方面，安徽省內(nèi)消費(fèi)升級帶動古8及以上產(chǎn)品銷量持續(xù)增加，另一方面，公司強(qiáng)大的渠道管理能力疊加古20+產(chǎn)品高舉高打策略，年份原漿系列結(jié)構(gòu)升級，呈量價提升態(tài)勢。也帶動公司整體毛利率持續(xù)提升，2023Q1同比提升1.77pct至79.67%。安徽大本營仍貢獻(xiàn)主要銷售，華中地區(qū)2022年實(shí)現(xiàn)收入143.55億元，華北/華南地區(qū)分別為13.26/10.11億元，此外華中/華北/華南去年經(jīng)銷商分別凈增183/127/78家，均在穩(wěn)步擴(kuò)張。
徽酒龍頭優(yōu)勢延續(xù)，看好公司價位升級和集中化邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。安徽省內(nèi)白酒消費(fèi)升級的趨勢仍在繼續(xù)，公司省內(nèi)優(yōu)勢地位持續(xù)領(lǐng)先，聚焦次高端價格帶實(shí)現(xiàn)趨勢高增。古16/古20經(jīng)過多年培育開始進(jìn)入收獲期，其中古16定位中高端以上婚宴、商務(wù)市場，今年消費(fèi)場景和消費(fèi)需求復(fù)蘇趨勢明確；古20做戰(zhàn)略定位，從公司層面聚焦，帶動次高端升級。省外一手抓高端布局，推行“古20+”的產(chǎn)品策略，提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一手主抓重點(diǎn)市場深度占有，點(diǎn)面結(jié)合，未來省外規(guī)模占比有望繼續(xù)提升。我們認(rèn)為公司基本面經(jīng)營穩(wěn)健，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)升級，次高端價格帶產(chǎn)品預(yù)計將延續(xù)較快增長，今年有望順利實(shí)
現(xiàn)200億目標(biāo)。長期看好公司省內(nèi)價位升級+省外穩(wěn)步拓張的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)下的長期成長性。
盈利預(yù)測和投資評級安徽省內(nèi)次高端趨勢帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，省外市場拓展順利，未來有望釋放更大的利潤彈性。預(yù)計
2023~2025年EPS分別為7.68/9.63/11.86元，對應(yīng)估值分別為36/28/23倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動影響消費(fèi)需求；省內(nèi)競爭加??；省外擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；黃鶴樓等發(fā)展不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險
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