>> 山西證券-潮宏基(002345)強(qiáng)化足金產(chǎn)品布局，2023拓店有望加速-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
447KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持-A |
作者： |
王馮 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年1季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.17億元，同比下降4.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.99億元，同比下降43.22%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.78億元，同比下降47.43%。23Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.24億元，同比增長(zhǎng)21.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比增長(zhǎng)30.11%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利1.22億元，同比增長(zhǎng)30.00%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），派息率90.9%。
事件點(diǎn)評(píng)
2022年公司業(yè)績(jī)受疫情影響及減值拖累，23Q1公司穩(wěn)健開(kāi)局。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.17億元，同比下降4.73%。分季度看，22Q1-23Q1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.53、9.21、12.07、10.37、15.24億元，同比增長(zhǎng)11.88%、-21.70%、4.64%、-12.69%、21.59%。2022年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.99億元，同比下降43.22%，剔除菲安妮商譽(yù)減值影響，歸母凈利潤(rùn)同比下降20.21%。分季度看，22Q1-23Q1分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95、0.55、0.85、-0.36、1.24億元，同比增長(zhǎng)-9.41%、-43.27%、1.75%、-154.38%、30.11%。今年1季度，公司營(yíng)收與業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏煊跔I(yíng)收增速主因費(fèi)用率下滑3.46pct。
線上渠道表現(xiàn)穩(wěn)健，2022年加盟門店凈開(kāi)123家。分渠道看，自營(yíng)渠道，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.45億元，同比下滑8.4%，珠寶業(yè)務(wù)期末門店數(shù)量324家，較年初凈減少41家。批發(fā)渠道，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.86億元，同比下滑2.4%。加盟代理渠道，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.81億元，同比增長(zhǎng)3.3%，珠寶業(yè)務(wù)期末門店數(shù)量834家，較年初凈增123家。自營(yíng)、批發(fā)代理、批發(fā)渠道毛利率分別為34.10%、23.66%、10.07%，同比下滑3.12、2.62、提升0.14pct。線上渠道方面，2022年實(shí)現(xiàn)收入10.66億元，同比下滑0.1%，占公司總收入比重為24.1%，其中珠寶業(yè)務(wù)線上實(shí)現(xiàn)銷售收入9.19億元，同比增長(zhǎng)6.29%，占珠寶業(yè)務(wù)收入比重為22.5%。
加大足金首飾研發(fā)投入，傳統(tǒng)黃金首飾收入占比提升。分產(chǎn)品看，時(shí)尚珠寶首飾，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.8億元，同比下降10.6%，毛利率35.27%，同比下滑2.82pct。傳統(tǒng)黃金首飾，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.4億元，同比增長(zhǎng)12.6%，毛利率9.23%，同比下滑0.91pct。2022年公司深耕黃金時(shí)尚化改造，加強(qiáng)足金首飾研發(fā)投入，并進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)潮風(fēng)格，打造國(guó)潮專區(qū)系列，豐富大黃金產(chǎn)品線及品牌印記產(chǎn)品，推出“花絲風(fēng)雨橋”等系列新品。皮具，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.24億元，同比下滑2022年，時(shí)尚珠寶首飾、傳統(tǒng)黃金首飾、皮具營(yíng)收占公司收入比重為56.18%、32.71%、7.34%，同比下滑3.7、提升5.0、下滑2.3pct。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化使得公司毛利率下滑，費(fèi)用管控顯著加強(qiáng)。盈利能力方面，2022年毛利率同比下滑3.2pct至30.2%，主因傳統(tǒng)黃金首飾占比提升，22Q4毛利率同比下滑2.8pct至28.3%，23Q1毛利率同比下滑3.2pct至28.0%。費(fèi)用率方面，2022年，期間費(fèi)用率合計(jì)下滑1.0pct至21.6%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為17.5%/2.1%/1.4%/0.7%，同比-0.9/+0.0/-0.0/-0.1pct，綜合影響下，2022年銷售凈利率4.6%，同比下滑3.0pct，22Q4銷售凈利率下滑8.9pct至-3.4%，23Q1銷售凈利率同比提升0.5pct至8.3%。存貨方面，截至2022年末，公司存貨為26.65億元，同比下滑2.3，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)315天，同比增加28天；23Q1末存貨為26.90億元，同比增長(zhǎng)6.0%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)220天，同比減少55天。現(xiàn)金流方面，2022年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為4.14億元，同比增長(zhǎng)147.72%，主因公司主動(dòng)優(yōu)化庫(kù)存及計(jì)提商譽(yù)減值所致，23Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.21億元，同比下降43.6%，主因公司季度末舉辦加盟商訂貨會(huì)，因跨結(jié)算期，部分出庫(kù)結(jié)算貨款在次月回籠所致。
投資建議
2023年，公司以“擴(kuò)規(guī)模，提質(zhì)量，強(qiáng)組織”作為核心策略，通過(guò)強(qiáng)化品牌差異化優(yōu)勢(shì)，以黃金為抓手迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)，深耕細(xì)作增強(qiáng)單店業(yè)績(jī)，并通過(guò)加盟模式加速擴(kuò)充市場(chǎng)，計(jì)劃凈增新開(kāi)加盟店200家以上。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.44、0.54、0.66元，公司23、24年P(guān)E為17.4、14.2倍，維持“增持-A”建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示
金價(jià)大幅波動(dòng)；電商渠道費(fèi)用投放加大；加盟渠道拓展不及預(yù)期；年度利潤(rùn)分配方案未實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)
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