>> 華泰證券-潮宏基(002345)邁過22年調(diào)整期，駛?cè)肟焖俪砷L-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大小： |
850KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,張詩宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q1歸母凈利同增30.1%，全年凈開店有望超200家，維持“買入”評級公司公告22年年報及23年一季報。2022年公司實現(xiàn)營收44.2億元，同比下滑4.7%；實現(xiàn)歸母凈利2.0億元，同比下滑43.2%，歸母凈利表現(xiàn)較差主要系公司對女包業(yè)務(wù)計提8,066萬元商譽減值所致。23Q1公司實現(xiàn)營收15.2億元，同比增長21.6%；實現(xiàn)歸母凈利1.2億元，同比增長30.1%，業(yè)績較22年明顯回暖，主要系春節(jié)假期期間門店動銷加快以及22年3月因疫情的銷售低基數(shù)所致。展望2023年，公司計劃凈開門店超200家，展店明顯加速，我們上調(diào)了23-24年盈利預(yù)測并新增了25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利達4.3、5.2（前值4.1、4.6）、5.9億元，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23年16.6xPE，考慮公司門店基數(shù)低、成長潛力大，給予公司23年20xPE，目標價9.60元（前值8.46元），維持買入評級。
22年珠寶業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對穩(wěn)健，女包業(yè)務(wù)仍在調(diào)整階段
2022年，公司直營門店新開/關(guān)閉11/52家，加盟門店新開/關(guān)閉212/89家，合計凈新增82家，截至2022年，公司共有直營門店324家/加盟門店834家。2022年，公司珠寶業(yè)務(wù)營收同比下滑2.3%，表現(xiàn)相對穩(wěn)健，毛利率同比下滑3.0pct，主要系加盟業(yè)務(wù)收入占比提升所致；女包業(yè)務(wù)則進入調(diào)整階段，營收同比下滑27.0%，表現(xiàn)疲弱主要系百貨門店調(diào)整、線下客流減少所致。因女包業(yè)務(wù)表現(xiàn)較差，公司22年計提了超8000萬元的商譽減值，若剔除商譽減值，2022年公司歸母凈利達2.8億元，同比降幅為20.2%。
23Q1收入表現(xiàn)弱于利潤，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素所致
23Q1公司營收同比增速弱于利潤，主要原因有三方面：1）加盟業(yè)務(wù)中，傳統(tǒng)計重黃金銷售占比增加，這部分產(chǎn)品銷售以計提品牌使用費方式收取，毛利率較高；2）公司訂貨會于3月26-28日召開，我們預(yù)計大部分產(chǎn)品銷售的收入均在Q2確認（下單后，質(zhì)檢、掛簽、發(fā)貨均需時間）；3）金價上漲對品牌使用費有提振作用。
步入門店銷售低基數(shù)階段，維持買入評級22年Q2、Q4珠寶行業(yè)因疫情擾動均處于低基數(shù)階段，公司23年全年業(yè)績有望繼續(xù)保持較快增長。展望全年：1）黃金銷售有望持續(xù)保持高景氣：2）鑲嵌銷售有望環(huán)比回暖；3）公司計劃凈新開超200家門店。我們上調(diào)了23-24年盈利預(yù)測并新增了25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利達4.3、5.2、5.9億元，參考可比公司23年Wind一致預(yù)期16.6xPE，考慮公司門店基數(shù)低、成長潛力大，給予公司20xPE，目標價9.60元，維持買入評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟回暖不及預(yù)期、品牌力提升不及預(yù)期、黃金產(chǎn)品銷售景氣下滑。
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