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公司2022年經(jīng)營業(yè)績受疫情影響承壓，2023Q1回歸高增速軌道
　　公司發(fā)布年報(bào)、一季報(bào)：2022年?duì)I收44.17億元（-4.7%）、歸母凈利潤1.99億元（-43.2%），若剔除商譽(yù)減值影響歸母凈利潤為2.80億元（-20.2%），疫情影響承壓；2023Q1營收15.24億元（+21.6%），歸母凈利潤1.24億元（+30.1%），已恢復(fù)高增長。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品端以時(shí)尚珠寶打造年輕差異化特色，渠道端發(fā)力加盟擴(kuò)張，品牌力提升驅(qū)動(dòng)持續(xù)成長?？紤]2023年消費(fèi)需求轉(zhuǎn)暖，我們上調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為4.28（+0.40）/5.50（+0.84）/6.81億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.48（+0.04）/0.62（+0.10）/0.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.0/12.4/10.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2022年業(yè)績受疫情、女包商譽(yù)減值等拖累，2023Q1多項(xiàng)費(fèi)用率優(yōu)化
　　分產(chǎn)品看，2022年公司時(shí)尚珠寶/傳統(tǒng)黃金/皮具分別實(shí)現(xiàn)營收24.8/14.4/3.2億元，同比-10.6%/+12.6%/-27.2%；分渠道看，自營/代理分別實(shí)現(xiàn)營收28.5/14.8億元，同比-8.4%/+3.3%；銷售同比下滑主要系疫情影響。盈利能力方面，2022年公司綜合毛利率為30.2%（-3.2pct），銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.5%/2.1%/0.7%。
　　2023年一季度受益行業(yè)疫后復(fù)蘇，公司以優(yōu)秀產(chǎn)品力、品牌力實(shí)現(xiàn)銷售高增長，綜合毛利率為28.0% （ -3.2pct ），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.6%/1.3%/1.0%/0.6%，同比分別-2.5pct/-0.5pct/-0.4pct/-0.2pct，多項(xiàng)費(fèi)用率優(yōu)化。
　　把握年輕化消費(fèi)趨勢(shì)構(gòu)筑品牌競(jìng)爭(zhēng)壁壘，東方時(shí)尚珠寶龍頭成長可期
　　（1）渠道擴(kuò)張：公司通過加盟模式有效加快渠道下沉布局，2022年潮宏基珠寶凈增加盟店126家，2023年計(jì)劃凈開加盟店200家以上，門店拓展保持高彈性；（2）產(chǎn)品研發(fā)：以黃金為抓手迎合消費(fèi)趨勢(shì)，在保持18K鑲素品類優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，加大特色黃金產(chǎn)品線研發(fā)，通過新工藝金款式及品牌印記系列打造，提升毛利率；（3）品牌提升：以非遺新生為傳播主線，以手工花絲為錨定，拔高品牌調(diào)性。此外，線上銷售渠道建設(shè)、私域會(huì)員運(yùn)營和培育鉆石新品類布局，也將帶來增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、加盟拓展不及預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。