>> 國盛證券-潮宏基(002345)22年渠道拓店+品類優(yōu)化順利，23Q1業(yè)績亮眼-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊瑩 |
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2022年營收/業(yè)績同比-5%/-43%。公司發(fā)布2022年年報，營收同比-4.7%至44.2億元，毛利率同比-3.2pct至30.2%，銷售費用率同比-0.9pct至17.5%，管理費用率同比持平為2.1%，綜上歸母凈利率同比-3.1pct至4.5%，歸母凈利潤同比-43.2%至2億元。單Q4營收同比-12.7%，歸母凈利潤虧損3600萬，主要系女包業(yè)務(wù)計提約8000萬的商譽減值。
2023Q1業(yè)績增長30%，表現(xiàn)亮眼。公司Q1營收同比增長21.6%至15.2億元，毛利率同比-3.2pct至28%，銷售費用率同比-2.5pct至13.6%，管理費用率同比-0.5pct至1.3%，歸母凈利率同比+0.5pct至8.1%，歸母凈利潤同比+30.1%至1.2億元，23Q1公司受益于渠道拓店+品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績增速亮眼。
分渠道來看：1）自營：2022年門店數(shù)量平穩(wěn)，電商業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。根據(jù)公司披露，2022年自營渠道營收同比-8.43%至28.45億元，毛利率同比-3.12pct至34.1%，毛利率下降主要系克重黃金銷售占比增加所致。2022年公司珠寶業(yè)務(wù)自營店數(shù)量凈關(guān)41家至324家，在波動環(huán)境下，公司對于已有門店進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。
2）代理：2022年加盟店快速擴(kuò)張，代理業(yè)務(wù)逆勢增長，2022年代理業(yè)務(wù)營收同比+3.29%至14.8億元，克重黃金銷售占比的提升致使毛利率同比-2.62pct至23.66%。截止2022年末珠寶業(yè)務(wù)加盟代理門店數(shù)量為834家，同比凈開123家，新開店仍以華東地區(qū)為主，公司秉持“在成熟市場主抓渠道下沉、成長區(qū)域著重打造渠道標(biāo)桿”的策略，全力推動加盟業(yè)務(wù)拓展。
分產(chǎn)品來看：1）珠寶業(yè)務(wù)：2022年傳統(tǒng)黃金業(yè)務(wù)銷售亮眼，長期產(chǎn)品力提升持續(xù)推進(jìn)。2022年公司時尚珠寶業(yè)務(wù)營收同比-10.6%至24.81億元，毛利率同比2.82pct至35.27%，傳統(tǒng)黃金業(yè)務(wù)營收同比+12.56%至14.45億元，毛利率同比-0.91pct至9.23%。在波動的市場環(huán)境下，出于避險以及保值的需求，相較于K金以及鑲嵌飾品，消費者偏好于傳統(tǒng)克重黃金首飾。長期來看，公司將堅持時尚珠寶品牌定位，迎合不同顧客的需要，推動黃金時尚化，進(jìn)一步提升產(chǎn)品力。
2）皮具業(yè)務(wù)：2022年皮具業(yè)務(wù)低迷，公司計提大額商譽減值。2022年公司皮具業(yè)務(wù)營收同比-27.16%至3.2億元，毛利率同比+3.32pct至63.55%，期內(nèi)公司對于女包業(yè)務(wù)菲安妮有限公司計提約8000萬的商譽減值。
營運穩(wěn)健，全年業(yè)績可期。2023Q1公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比降低55天至220天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比提升1.3天至18.4天，隨著消費環(huán)境的向好，公司整體營運狀況穩(wěn)健，全年來看我們判斷隨著消費環(huán)境的穩(wěn)步向好，單店銷售表現(xiàn)同比有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長，同時伴隨開店速度的穩(wěn)步提升，我們看好公司全年業(yè)績增長。
盈利預(yù)測與投資建議：公司堅持“珠寶為主，女包為輔”戰(zhàn)略，2019年渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型打開增長空間，同時產(chǎn)品設(shè)計能力持續(xù)提升，拓展培育鉆業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新的增長點，數(shù)字化效率領(lǐng)先行業(yè)。我們綜合預(yù)測公司2023-2025年公司歸母凈利潤為4.04/4.95/5.87億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023年P(guān)E為17倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：金價波動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
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