>> 光大證券-錦浪科技(300763)2022年年報及2023年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，儲能業(yè)務(wù)加速增長-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.9億元，同比+78%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.6億元，在業(yè)績預(yù)告利潤區(qū)間內(nèi)（10.4億-11億元），同比+123.7%；其中2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入17.2億元，同比+71%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元，同比+221%。2023年Q1公司實現(xiàn)營收16.5億元，同比+50%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比+97%。
點評：
戶用光伏需求旺盛，并網(wǎng)逆變器持續(xù)增長。2022年，公司并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入40億元，同比+41%。隨著光伏平價時代的到來，疊加碳中和政策和歐洲市場戶用光伏需求旺盛，公司并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)持續(xù)保持高速增長。公司產(chǎn)品類型包含單相和三相接入，功率范圍覆蓋0.7-230KW，適用于中大型住宅、工商業(yè)分布式和地面電站場景。受益于公司的長期技術(shù)積累和海外渠道優(yōu)勢，并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。
戶用儲能行業(yè)景氣，儲能逆變器業(yè)務(wù)迅速增長。2022年，公司儲能逆變器實現(xiàn)收入10.7億元，同比+508%。依托公司長期深耕戶用逆變器市場的渠道優(yōu)勢，公司快速拓展儲能逆變器業(yè)務(wù)，基于五代組串式逆變器開發(fā)了多種儲能式逆變器。公司已推出單相和三相儲能逆變器，覆蓋中小住宅和工商業(yè)場景，同時拓展市場區(qū)域，布局離網(wǎng)儲能逆變器市場。隨著公司儲能逆變器產(chǎn)能的不斷提升，公司的儲能業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長。
2022H2、2023Q1公司毛利率持續(xù)修復(fù)。2022H1，由于原材料緊缺等因素，公司的盈利能力整體承壓，并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)毛利率為24.92%，儲能逆變器毛利率為30.82%，總體毛利率為31.35%；2022H2，公司盈利能力大幅改善。2022年全年維度，公司并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)毛利率為27.43%，儲能逆變器毛利率為34.33%，總體毛利率為33.52%。2023Q1，公司總體毛利率繼續(xù)上升至36.69%。
盈利預(yù)測、估值與評級：隨著公司光儲業(yè)務(wù)的加速發(fā)展，我們上調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測、新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤21.08/28.66/38.49億元（上調(diào)18%/上調(diào)17%/新增），當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為21/16/12倍。公司儲能逆變器、并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)均持續(xù)快速增長，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：光伏裝機、海外市場拓展不及預(yù)期；IGBT、電芯等原材料缺貨致成本上升或訂單交付不及預(yù)期；競爭加劇導(dǎo)致盈利下降的風(fēng)險。
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