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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入58.90億元，同比增長(zhǎng)77.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.60億元，同比增長(zhǎng)123.70%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~9.62億元，同比增長(zhǎng)52.04%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率35.09%，同比提升12.04個(gè)百分點(diǎn)。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元（含稅）。
　　同時(shí)，公司發(fā)布一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.54億元，同比增長(zhǎng)50.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.24億元，同比增長(zhǎng)97.27%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司業(yè)績(jī)保持高增態(tài)勢(shì)。一方面，國(guó)內(nèi)外光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能逆變器和并網(wǎng)逆變器需求旺盛；另一方面，公司積極擴(kuò)大產(chǎn)能、完善市場(chǎng)布局、迭代高附加值新品，公司2022年和2023年第一季度業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著儲(chǔ)能逆變器銷(xiāo)售占比提升和并網(wǎng)逆變器毛利率的提高，2022年，公司銷(xiāo)售毛利率達(dá)33.52%，同比提升4.81個(gè)百分點(diǎn)。而銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增速均低于營(yíng)收增速，體現(xiàn)公司規(guī)模效應(yīng)和較好的費(fèi)用控制力。
　　公司儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿κ悖?023年有望再上臺(tái)階。2022年，得益于分布式光伏市場(chǎng)發(fā)力以及公司的全面布局，公司儲(chǔ)能逆變器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.68億元，同比增長(zhǎng)507.40%，銷(xiāo)售毛利率34.33%，同比下滑4.32個(gè)百分點(diǎn)?？稍偕茉吹拈g歇性、不穩(wěn)定性對(duì)電網(wǎng)沖擊較大，新能源+儲(chǔ)能成為行業(yè)發(fā)展的新模式。伴隨磷酸鐵鋰電池成本降低和技術(shù)的不斷迭代，“十四五”期間新型儲(chǔ)能發(fā)展有望從商業(yè)化初期進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展階段，而2025年新型儲(chǔ)能裝機(jī)有望達(dá)3000萬(wàn)千瓦。公司單相、三相和離網(wǎng)儲(chǔ)能逆變器適用于中小型住宅、工商業(yè)等應(yīng)用場(chǎng)景。公司定增募投項(xiàng)目包含年產(chǎn)20萬(wàn)臺(tái)儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)能項(xiàng)目，全部達(dá)產(chǎn)后將顯著提升公司儲(chǔ)能逆變器供貨能力。值得一提的是，隨著IGBT等電子零部件供應(yīng)緊張緩解以及公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)零部件替代，公司儲(chǔ)能逆變器出貨量有望進(jìn)一步提升，同時(shí)，有利于控制原材料成本。
　　公司并網(wǎng)逆變器發(fā)展穩(wěn)健，2023年將受益于全球光伏裝機(jī)需求高增。2022年，公司并網(wǎng)逆變器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.03億元，毛利率27.43%，同比提升2.08個(gè)百分點(diǎn)。公司的并網(wǎng)逆變器功率波段覆蓋范圍較廣，單相從0.7-10kw，三相從5-230kw，而應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋住宅、工商業(yè)分布式和地面電站。2023年，硅料新老廠(chǎng)商齊擴(kuò)產(chǎn)推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，風(fēng)光大基地建設(shè)以及分布式的較快發(fā)展有望繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)高增。
　　維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023、2024、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為19、29和32億元，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS分別為4.69元/股、7.22和8.13元/股，按照4月26日123.49元/股收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為26.33、17.10和15.20倍?？紤]到公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的快速發(fā)展以及經(jīng)過(guò)前期股價(jià)調(diào)整后，目前估值水平處于偏低位置，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代較快風(fēng)險(xiǎn)