>> 浙商證券-國防裝備行業(yè)周報(2023年4月第4周)：航空主機(jī)廠一季度開門紅，軍工“內(nèi)生+外延”雙驅(qū)動-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大?。?/td>
| 1330KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
【核心組合】中航西飛、航發(fā)動力、中直股份、中兵紅箭、洪都航空、航發(fā)控制、中航沈飛、中航光電、中國船舶、中國海防、內(nèi)蒙一機(jī)、理工導(dǎo)航
【重點(diǎn)股池】中船防務(wù)、北方導(dǎo)航、鴻遠(yuǎn)電子、中航重機(jī)、紫光國微、西部超導(dǎo)、中航高科、圖南股份、派克新材、中航電子、振華科技、火炬電子、新雷能、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、高德紅外、睿創(chuàng)微納、亞星錨鏈
【上周報告】【中航西飛】一季度業(yè)績增長52%符合預(yù)期，大飛機(jī)龍頭業(yè)績進(jìn)入提速期?！局泻缴蝻w】一季度業(yè)績增長26%符合預(yù)期，戰(zhàn)斗機(jī)龍頭盈利能力持續(xù)提升?！竞桨l(fā)動力】一季度業(yè)績增長33%，航空發(fā)動機(jī)龍頭季度業(yè)績拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)?！局兄惫煞荨恳患径葮I(yè)績增長24%符合預(yù)期，直升機(jī)龍頭業(yè)績有望修復(fù)?！緡儡姽ぁ棵绹滦瓦\(yùn)載火箭“星艦”首飛，航天產(chǎn)業(yè)關(guān)注度提升?！韭?lián)創(chuàng)光電】世界首臺兆瓦級高溫超導(dǎo)感應(yīng)加熱裝置投產(chǎn)；超導(dǎo)設(shè)備有望放量。
【本周觀點(diǎn)】（1）中烏領(lǐng)導(dǎo)人自俄烏沖突后首次通話，多方積極評價。中方重申將堅持“勸和促談”的核心立場，這也是俄烏沖突自去年2月爆發(fā)后，中烏兩國領(lǐng)導(dǎo)人首次通話。（2）美國新型運(yùn)載火箭“星艦”首飛，航天產(chǎn)業(yè)關(guān)注度提升：4月20日，新一代重型運(yùn)載火箭“星艦”在美國得克薩斯州進(jìn)行首次試驗(yàn)發(fā)射，刷新多項紀(jì)錄，該技術(shù)在民用和軍用方向均有較高應(yīng)用價值，航天產(chǎn)業(yè)關(guān)注度提升；我國2023年航天發(fā)射任務(wù)飽滿，現(xiàn)階段航天科技、航天科工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率處于十大軍工集團(tuán)較低水平，未來航天資產(chǎn)證券化空間大，建議關(guān)注火箭、衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。（3）國防軍工2023年度策略-內(nèi)生外延，下游漸強(qiáng)：2023年為“十四五”第三年，“時間過半、任務(wù)過半”，國防行業(yè)整體趨勢向上；后期行業(yè)規(guī)模效應(yīng)+精細(xì)化管理持續(xù)加強(qiáng)，“小核心大協(xié)作”為發(fā)展趨勢；相對上游和中游，下游主機(jī)廠業(yè)績彈性更大，推薦下游主機(jī)廠及高壁壘、競爭格局好的上中游標(biāo)的。（4）高景氣度配合相對低估值，當(dāng)前處歷史低位具高性價比。年初至今申萬國防指數(shù)累計上漲3%，當(dāng)前整體PE-TTM為56倍，處于過去十年歷史的16.4%分位，中長期配置價值凸顯，建議加配國防軍工。
【核心觀點(diǎn)】國防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品。（1）國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強(qiáng)勁，“規(guī)模效應(yīng)/股權(quán)激勵/小核心大協(xié)作/定價改革/大訂單+大額預(yù)付”等催化下，企業(yè)運(yùn)行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動國企改革，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注軍工集團(tuán)重組進(jìn)程。（3）“民品+外貿(mào)”將為增長提供動力：中國坦克/無人機(jī)/教練機(jī)/戰(zhàn)斗機(jī)等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機(jī)/民用航空發(fā)動機(jī)相關(guān)民品自主可控也將提速。
【投資建議】2023年軍工機(jī)會大于風(fēng)險。看好導(dǎo)彈/信息化/航發(fā)/軍機(jī)子行業(yè)，軍機(jī)“十四五”有望大幅增長。航發(fā)受益“維保+換發(fā)”、未來空間大。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。
1)主機(jī)廠：中航西飛、航發(fā)動力、中直股份、中航沈飛、洪都航空、中國船舶、內(nèi)蒙一機(jī)。
2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、西部超導(dǎo)、中航高科、鋼研高納、寶鈦股份、三角防務(wù)、航發(fā)科技、中航重機(jī)、派克新材、圖南股份、亞星錨鏈。
3)導(dǎo)彈及信息化：紫光國微、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、新雷能、智明達(dá)、霍萊沃、高德紅外、中國海防。
風(fēng)險提示：1）股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預(yù)期；2）重要產(chǎn)品交付不及預(yù)期。
|
|
