>> 海通證券-納微科技(688690)新導(dǎo)入項目數(shù)快速增長，小分子業(yè)務(wù)取得突破-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 804KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心,鄭琴 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入7.06億元（+58.14%），歸母凈利潤2.75億元（+46.27%），扣非歸母凈利潤1.97億元（+14.46%），非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響額為7807.76萬元，主要系收購賽譜儀器產(chǎn)生投資收益5154萬元，此外2022年公司攤銷的股份支付費用對歸母凈利潤的影響額為6237萬元，扣除相關(guān)影響后，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為2.86億元（+44.48%）。
生物醫(yī)藥領(lǐng)域延續(xù)增長，小分子取得突破。2022年，公司生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收5.90億元（+51.27%），占營收的比重為83.63%，較上年略有降低。其中，主要應(yīng)用于大分子藥物分離純化的層析介質(zhì)的營收實現(xiàn)14.50%的增長；應(yīng)用于小分子藥物分離純化的色譜填料的營收實現(xiàn)77.17%的增長，抗生素用高性能填料產(chǎn)品持續(xù)放量；完成造影劑全系列產(chǎn)品的工藝開發(fā)并大規(guī)模應(yīng)用；胰島素高性能硅膠產(chǎn)品研發(fā)取得突破，經(jīng)過驗證已經(jīng)具備國際競爭力。
加強客戶導(dǎo)入，成熟項目收入亦快速增長。2022年公司色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品的客戶數(shù)量達到611家，較上年同期增加111家；實現(xiàn)約928個新增項目，其中新增臨床III期項目35個，以抗體項目為主；新增商業(yè)化項目58個，以小分子藥物為主。在成熟項目方面，2022年公司應(yīng)用于藥企正式生產(chǎn)或三期臨床項目的色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品銷售收入約2.64億元，相較上年同期增長約11pcts，我們預(yù)計跟成熟的小分子項目導(dǎo)入數(shù)量較多有關(guān)。
技術(shù)創(chuàng)新加速產(chǎn)品開發(fā)，外延并購助力業(yè)務(wù)拓展。公司依托微球材料底層制備技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)規(guī)劃和開發(fā)新產(chǎn)品，2022年推出的重點新產(chǎn)品有ProteinA親和層析介質(zhì)新產(chǎn)品UniMabEXE、離子交換層析介質(zhì)新產(chǎn)品NanoGel-50QHC、專用于mRNA分離的親和層析介質(zhì)NanoGeldT20、具有超大孔道結(jié)構(gòu)（500埃/1000埃/1250埃/1500埃等）的小粒徑硅膠色譜填料產(chǎn)品等。新業(yè)務(wù)方面：1）收購英菲尼，協(xié)作開展兩款新型核酸提取磁珠的開發(fā)及與市場各家主流核酸提取試劑盒的適配；2）收購賽譜儀器，業(yè)務(wù)延伸至純化層析系統(tǒng)；3）引進楊凌露博士組建項目組開展功能膜材料研發(fā)，引進王志成博士組建項目組開展碳微球新材料研發(fā)，與第三方合作開發(fā)醫(yī)美用微球產(chǎn)品。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.25億元、5.21億元、7.60億元，EPS分別為0.81元、1.29元、1.88元。公司打破了國外少數(shù)公司對相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品的壟斷，同時憑借卓越產(chǎn)品性能開始出口至國外，產(chǎn)品面向較大的可替代存量市場和增量市場，我們給予公司2023年1.2-1.5XPEG，較可比公司溢價的原因為公司近幾年股權(quán)攤銷費用對公司表觀業(yè)績有較大影響，對應(yīng)合理價值區(qū)間為36.32-45.40元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：新客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，新產(chǎn)品研發(fā)失敗或進度不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，存量客戶采購存在周期性的風(fēng)險
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