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5月A股策略：預(yù)備進(jìn)攻，科技貫穿全年，消費(fèi)進(jìn)入優(yōu)勢(shì)區(qū)間
　　 4月中下旬A股市場(chǎng)經(jīng)歷了較大幅度的波動(dòng)，波動(dòng)的核心在于存量博弈下交易結(jié)構(gòu)的極致化以及短期博弈因素的累積。
　　進(jìn)入5月，前期累積的一些短期博弈因素有所消化，5月A股市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入更加均衡的格局，從指數(shù)層面來(lái)看，5月A股有望震蕩上行，科技板塊行情貫穿全年，但短期波動(dòng)在所難免，消費(fèi)行業(yè)在居民收入增速預(yù)期逐步傳導(dǎo)之下，有望走出反轉(zhuǎn)之勢(shì)。
　　當(dāng)前A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（滬深300為5.42%）處于優(yōu)勢(shì)區(qū)間，買入并持有A股具有明顯的中期性價(jià)比；
　　社融增速觸底回升，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及2022年3月以后的低基數(shù)效應(yīng)，盈利增速回升將很快出現(xiàn)，從而向居民收入和居民信心端傳導(dǎo)，接下來(lái)，居民消費(fèi)/投資信心的明顯好轉(zhuǎn)是打破年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和二級(jí)市場(chǎng)交易背離以及帶來(lái)增量資金入市的關(guān)鍵。
　　從存量到增量行情的資金面邏輯：
　　北上資金可能回到年初快速凈流入的狀態(tài)：5月以后，隨著海外加速衰退以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)確認(rèn)復(fù)蘇，人民幣匯率可能會(huì)持續(xù)走強(qiáng)，帶動(dòng)北上資金加速流入A股，北上資金從年初單純交易國(guó)內(nèi)疫后復(fù)蘇向交易海外衰退+國(guó)內(nèi)復(fù)蘇的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速差邏輯轉(zhuǎn)變。
　　國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)性下沉的視角：隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利的觸底，對(duì)居民收入的傳導(dǎo)也將開始，從而帶動(dòng)居民消費(fèi)/投資的信心傳導(dǎo)鏈條，此前高M(jìn)2-低通脹可能在5月以后開始有所變化，流動(dòng)性下沉的關(guān)鍵變化在于居民收入以及居民信心的順利傳導(dǎo)，歷史上來(lái)看，傳導(dǎo)需要1-2個(gè)季度時(shí)間，隨著年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇持續(xù)，今年二、三季度是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，若結(jié)合海外資金入市加速，而外資風(fēng)格偏好和國(guó)內(nèi)公募重倉(cāng)股大體趨同一致，公募重倉(cāng)股行情一旦啟動(dòng)，則可能帶動(dòng)一波資金面正反饋。
　　產(chǎn)業(yè)策略層面：
　　TMT板塊行情貫穿全年，預(yù)計(jì)5月將呈現(xiàn)TMT內(nèi)部細(xì)分行業(yè)輪動(dòng)的交易格局。1）科技行情的演繹跟行業(yè)和風(fēng)格比較關(guān)系很大，在弱復(fù)蘇以及海外衰退擔(dān)憂加劇的環(huán)境下，當(dāng)下流動(dòng)性水平對(duì)于科技板塊構(gòu)成風(fēng)格和行業(yè)輪動(dòng)支撐。2）科技行業(yè)本身，基于供給創(chuàng)新角度，AI帶動(dòng)新產(chǎn)品供給，屬于供給創(chuàng)造需求的邏輯，歷史上全球滯脹擔(dān)憂階段，投資者對(duì)于供給側(cè)的創(chuàng)新和變化更加關(guān)注。
　　消費(fèi)行業(yè)進(jìn)入優(yōu)勢(shì)區(qū)間，一方面，疫情造成部分消費(fèi)領(lǐng)域供給出清/低擴(kuò)張，隨著需求的恢復(fù)，滿足上述條件領(lǐng)域的行業(yè)將帶來(lái)利潤(rùn)率明顯修復(fù)；另一方面，隨著社融-企業(yè)盈利-居民收入-居民消費(fèi)信心的順利傳導(dǎo)，將帶動(dòng)總量消費(fèi)的復(fù)蘇。
　　主題策略層面：
　　關(guān)注中特估、一帶一路：“一帶一路”是中國(guó)特色估值體系的實(shí)踐，一系列催化劑在即。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、海外衰退超預(yù)期、地緣政治事件黑天鵝等。