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事件：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入12.51億元，同比增長(zhǎng)28.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)58.27%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.51億元，同比增長(zhǎng)53.56%，一季度業(yè)績(jī)延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。
　　差異化、精品化策略成效持續(xù)顯現(xiàn)，Q1收入表現(xiàn)超預(yù)期。受年初疫情擾動(dòng)和前期高基數(shù)效應(yīng)影響，23Q1小廚電銷售較為平淡，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，Q1小廚電天貓京東平臺(tái)銷額同比小幅下滑0.60%。隨著消費(fèi)潛力進(jìn)一步釋放及后續(xù)低基數(shù)，小廚電有望迎來加速回暖、預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)10%。在此背景下，公司憑借差異化、精品化策略持續(xù)發(fā)力主流大單品、鞏固長(zhǎng)尾優(yōu)勢(shì)，Q1實(shí)現(xiàn)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)、份額持續(xù)提升，根據(jù)奧維云網(wǎng)，23Q1公司電飯煲/破壁機(jī)/電水壺線上均價(jià)同比+18%/+17%/+9%，線上份額為3.6%、2.2%、7.3%，分別同比提升1.27pct、0.76pct、3.03pct，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，Q1公司天貓京東市場(chǎng)份額為4.1%，同比+0.6pct，環(huán)比22年提升0.4pct。分渠道來看，根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)，Q1公司天貓平臺(tái)表現(xiàn)較為平淡，銷額同比增長(zhǎng)-4%，京東維持較快增長(zhǎng)，同比+14%，抖音增速迅猛，同比+293%，公司持續(xù)加強(qiáng)抖音等新興渠道建設(shè)，有望推動(dòng)收入持續(xù)較快增長(zhǎng)。
　　經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)健向好，盈利能力不斷增強(qiáng)。23Q1公司毛利率為39.76%，同比+2.59pct，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及原材料價(jià)格下降等。費(fèi)用端，23Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.35pct/+0.79pct/-0.5pct/+0.0pct，管理費(fèi)用投放力度有所增強(qiáng)。綜合來看，Q1凈利率為13.18%，同比+2.52pct，盈利能力持續(xù)提升。
　　投資建議：差異化、精品化策略成效持續(xù)兌現(xiàn)，基于較強(qiáng)的產(chǎn)品力、品牌力，公司經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)向好。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.8%、17.6%、13.6%，對(duì)應(yīng)PE分別為26.5、22.5、19.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求疲軟，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。