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事件：公司發(fā)布23年一季報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.51億元，同比+28.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.65億元，同比+58.27%。
　　23Q1收入逆勢(shì)增長，多元化產(chǎn)品布局助力發(fā)展。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，23Q1廚房小電零售額同比下降8.0%，其中線上線下零售額分別同比8.2%、-7.5%，公司作為廚房小電龍頭企業(yè)，在行業(yè)需求不振的情況下實(shí)現(xiàn)23Q1營業(yè)收入的逆勢(shì)增長，我們認(rèn)為主要原因在于公司抓住了小家電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)，實(shí)施精品化戰(zhàn)略，抬高公司產(chǎn)品價(jià)格帶，創(chuàng)造更多營收增長空間。根據(jù)鯨參謀數(shù)據(jù)，23Q1公司廚房/個(gè)護(hù)小電均價(jià)分別同比+2.72/+22.18%。同時(shí)小熊以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，著重節(jié)能、環(huán)保、養(yǎng)生、智能化等概念，不斷開拓個(gè)護(hù)、按摩等新品類。
　　盈利能力大幅改善，Q1咨詢費(fèi)用增加。23Q1公司毛利率為39.76%，同比+2.59pct，原材料成本下降疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和生產(chǎn)效率的提升，公司毛利率大幅改善。費(fèi)用方面，公司23Q1銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比+25.25%、+61.84%、+6.93%、+20.69%，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.35/+0.79/-0.50/0.00pct，公司銷售費(fèi)用增長與收入增速相匹配，管理費(fèi)用的增加主要原因?yàn)?3Q1咨詢服務(wù)費(fèi)的增加。受益于毛利率的提升，公司23Q1歸母凈利潤率同比+2.51pct至13.18%。
　　存貨水平有所降低，經(jīng)營效率顯著提升。1）23Q1期末公司交易性金融資產(chǎn)合計(jì)9.68億元，較期初+32.55%，主要系本期購買理財(cái)產(chǎn)品所致；23Q1期末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)9609萬元，較期初+44.78%，主要系23Q1應(yīng)收款未到結(jié)算期所致；23Q1期末存貨合計(jì)5.65億元，較期初-13.26%，我們認(rèn)為主要為公司銷售增長庫存商品減少所致。2）現(xiàn)金流方面，公司23Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.10億元，和去年基本持平。3）周轉(zhuǎn)方面，公司Q1期末存貨/應(yīng)收賬款/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較22年分別-14.60、-2.60、-6.82天，經(jīng)營效率顯著提升。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入為48.35/55.73/63.07億元，同比+17.4/15.3/13.2%，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤分別為5.00/5.75/6.51億元，分別同比變化+29.5/15.0/13.2%，對(duì)應(yīng)PE26.32/22.90/20.24倍，維持“買入“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：小家電消費(fèi)需求不及預(yù)期、新品推出不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、匯率波動(dòng)等