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公司2023Q1業(yè)績超預(yù)期，預(yù)計(jì)營收同比增長25%-30%，歸母凈利潤同比增長45%-65%，我們認(rèn)為主要由于其持續(xù)兌現(xiàn)“產(chǎn)品精品化、年輕化+剛需品類提份額”的改善邏輯。展望未來，我們認(rèn)為公司經(jīng)營改善有望延續(xù)，銷售和業(yè)績表現(xiàn)或能持續(xù)跑贏行業(yè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司2023Q1業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。公司發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023Q1實(shí)現(xiàn)營收12.21億-12.70億元，同比增長25%-30%，歸母凈利潤1.51億-1.72億元，同比增長45%-65%，扣非歸母凈利潤1.43億-1.62億元，同比增長45%-65%，公司業(yè)績表現(xiàn)超我們此前預(yù)期，但其實(shí)整體改善邏輯與我們此前報(bào)告《小熊電器（002959.SZ）深度跟蹤報(bào)告—經(jīng)營改善，創(chuàng)意小家電龍頭再出發(fā)》（2022-10-18）中的判斷的基本吻合，業(yè)績優(yōu)于預(yù)期主要系邏輯兌現(xiàn)的幅度優(yōu)于預(yù)期。
　　▍剛需品類提份額+新興渠道新增量+2022Q4部分收入延遞，公司營收增速亮眼。根據(jù)魔鏡市場情報(bào)，2023Q1公司淘系平臺(tái)廚房電器銷售額同比+12.7%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體（同比-1.5%），其中壺類、鍋煲類和電動(dòng)類小家電增長勢(shì)頭較強(qiáng)勁，主要系公司在如電飯煲、電水壺等剛需品類中的產(chǎn)品主打年輕化、高顏值、高性價(jià)比，差異化競爭攫取市場份額。根據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)，2023Q1公司抖音渠道銷售額同比+290%，均價(jià)同比+69%，貢獻(xiàn)傳統(tǒng)渠道外的收入增量。此外，由于2022年年底新冠疫情下發(fā)貨受阻，公司2022Q4的部分訂單延遞至2023Q1確認(rèn)，對(duì)2023Q1收入有所增厚。
　　▍行業(yè)紅利延續(xù)+公司內(nèi)生改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，公司盈利能力大幅提升。公司預(yù)計(jì)2023Q1歸母凈利潤同比增長45%-65%，對(duì)應(yīng)凈利率同比+1.2-3.3pcts，我們認(rèn)為公司盈利能力大幅提升主要有以下兩方面原因：1.行業(yè)方面，公司持續(xù)受益于小家電行業(yè)競爭格局優(yōu)化和原材料價(jià)格下行的紅利；2.公司方面，公司精品化改革的進(jìn)一步深化，SKU精簡至500個(gè)左右后快速迭代，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到有效改善，驅(qū)動(dòng)毛利中樞的提升。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：終端居民消費(fèi)需求持續(xù)疲軟；小家電行業(yè)競爭大幅加??；原材料價(jià)格顯著上行；公司新品類推廣不及預(yù)期；公司新渠道拓展不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：考慮到：1）宏觀層面：短期行業(yè)競爭格局優(yōu)化、國內(nèi)新冠疫情管控政策放松、居民收入預(yù)期邊際改善以及中長期小家電消費(fèi)主力軍的年輕化所帶來的消費(fèi)趨勢(shì)變革和全球市場的廣闊空間；2）公司層面：品牌端“做年輕人的小家電”戰(zhàn)略明晰、產(chǎn)品端精品化改革成效顯著以及渠道端抖音運(yùn)營持續(xù)沉淀，未來增量可期。我們認(rèn)為公司未來營收及利潤延續(xù)增長的確定性較強(qiáng)，基于公司2023年一季度業(yè)績預(yù)告超預(yù)期和審慎原則，我們調(diào)整公司2023/24/25年EPS預(yù)測至3.22/3.63/4.21元（原2023/24/25年預(yù)測值為3.09/3.59/4.15元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E為21/19/16倍。參考小家電行業(yè)可比公司蘇泊爾、九陽股份、飛科電器、北鼎股份2023年平均PE 25x（Wind一致預(yù)期），考慮到公司未來成長性或優(yōu)于行業(yè)平均水平，給予公司2023年26xPE，目標(biāo)價(jià)調(diào)整至84元，維持“買入”評(píng)級(jí)。