>> 東方證券-小熊電器(002959)精品化戰(zhàn)略深化，公司業(yè)績持續(xù)超預期-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李雪君 |
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事件1：公司公告2022年年報，2022年實現(xiàn)營收41.18億元，同比增長14.18%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.86億元，同比增長36.31%；單四季度實現(xiàn)營收14.19億元，同比增長14.29%，同期實現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比增長54.48%。
事件2：公司公告2023年一季度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)營收12.21-12.70億元，同比增長25%-30%；同期預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.51-1.72億元，同比增長45%-65%。
核心觀點
產(chǎn)品量、價齊升，公司營收延續(xù)高增長。根據(jù)奧維云網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年中國廚小電主流品類全渠道銷售額同比下降6.7%，同期公司營收同比增長14.2%，營收增速大幅優(yōu)于行業(yè)整體增速。拆分量、價來看，2022年公司小家電銷量、單價同比分別增長3.3%、10.6%，精品化戰(zhàn)略下公司產(chǎn)品均價穩(wěn)步上行。拆分品類來看，2022年公司電動類/電熱類/鍋煲類/壺類/西式/生活/其他小家電營收同比分別+1.0%/-3.6%/+30.9%/+19.9%/12.0%/-2.8%/+42.9%，鍋煲類、壺類等剛需品類快速增長，其中電飯煲、電燉鍋、電水壺、養(yǎng)生壺等品類表現(xiàn)亮眼，2022年奧維云網(wǎng)統(tǒng)計的線上渠道銷售額市占率同比分別提升約0.6pct、2.6pct、2.3pct、2.0pct。2023年一季度公司營收延續(xù)高增長態(tài)勢，預計同比增長25%-30%，收入增長超預期。
盈利水平延續(xù)改善趨勢。2022年公司實現(xiàn)毛利率36.45%，同比提升約3.7pct，其中四季度毛利率同比提升約7.8pct，主要得益于原材料價格有所回落、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化以及信息化能力支撐下制造效率提升。2022年公司期間費用率為24.71%，同比增加約2.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+2.4/+0.1/-0.3/+0.4pct，銷售費用率大幅提升主要系自營比例提高、新興電商渠道投入增加，同時公司為配合全新品牌定位階段性地加大了宣傳投入。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利率9.38%，同比提升1.5pct，其中四季度歸母凈利率同比提升約2.7pct。公司盈利水平持續(xù)改善，結(jié)合一季報預告，推測2023年一季度公司歸母凈利率同比提升約1.2-3.4pct。
組織變革落地，產(chǎn)品、渠道策略持續(xù)推進，公司綜合競爭力突出。公司于2022年完成內(nèi)部組織變革，優(yōu)化產(chǎn)品事業(yè)部、渠道、研發(fā)以及品牌等職群人才結(jié)構(gòu)，進一步激發(fā)組織活力。產(chǎn)品端，公司立足于“年輕人喜歡的小家電”品牌定位，深化產(chǎn)品精品化戰(zhàn)略，持續(xù)推出高性價比的優(yōu)質(zhì)新品。渠道端，公司積極轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)平臺營銷策略，同時加速布局抖音等新興電商平臺，多渠道布局日益完善。
盈利預測與投資建議
預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.99/5.64/6.66億元（此前預測2023-2024年為4.86/5.43億元）。參考可比公司估值法，給予公司2023年28倍市盈率估值（給予溢價率10%），對應(yīng)目標價89.63元，維持“增持”評級。
風險提示
品類創(chuàng)新不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；原材料成本大幅上漲的風險
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