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1Q2023收入/歸母凈利分別同比+28.07%/+58.27%，維持買入
　　公司披露2023年一季報，公司實現(xiàn)營收12.51億元，同比+28.07%，歸母凈利1.65億元，同比+58.27%，位于業(yè)績預告區(qū)間中位數(shù)水平。雖然23年以來國內小廚電消費尚未完全恢復，但公司堅持線上年輕化小家電定位，產品特點鮮明、性價比高，同時發(fā)力各個新興渠道，擴大消費者觸達，收入及凈利潤均有出色表現(xiàn)。我們維持公司2023-25年預測EPS為3.15、3.67、4.13元，根據Wind一致預期，截至2023/4/28可比公司2023年平均PE為28x，考慮到公司實現(xiàn)超越行業(yè)表現(xiàn)，產品、渠道競爭力強，認可給予公司2023年30xPE，對應目標價94.5元（前值86.0元），維持“買入”評級。
　　1Q23公司收入增長受益于新興渠道及自營占比提升
　　公司1Q23收入同比+28.1%，主要受益于新興渠道高增及直營占比提升。1）天貓：根據久謙數(shù)據，1Q23小熊品牌零售額同比微降，但考慮公司持續(xù)加大直營占比，實際或實現(xiàn)增長。2）京東：根據久謙數(shù)據，1Q23小熊品牌零售額同比+14%，京東采取百億補貼及快速的物流，保持較強的消費體驗，公司京東平臺表現(xiàn)積極。3）抖音電商：根據久謙數(shù)據，1Q23公司零售額同比+270%，公司已經在抖音、拼多多等新興渠道進行了較充分的人員配置，一方面看好新興渠道銷售表現(xiàn)，另一方面通過短視頻方式不斷提升品牌熱度，優(yōu)化品宣渠道，我們看好全年新興渠道的增長貢獻。
　　收入結構優(yōu)化帶動利潤水平繼續(xù)提升
　　受益于自營占比提升，公司1Q2023毛利率為39.76%，同比+2.59pct（連續(xù)3個季度環(huán)比提升）。1Q2023公司整體期間費用率同比-0.06pct。同時由于規(guī)模提升明顯，銷售費用率同比-0.35pct，帶來到了更優(yōu)的毛銷差表現(xiàn)。
　　看好盈利繼續(xù)優(yōu)化
　　產品維度，公司在年輕化、輕量化設計上積累了充分的市場認知，并通過持續(xù)的技術創(chuàng)新以及經驗積累不斷提升產品競爭力，我們仍看好公司強化市場份額。渠道維度，公司主動適應流量方向，在直營上進行了較大的投入，費效比表現(xiàn)良好，也帶來更佳的毛利率表現(xiàn)，整體毛銷差表現(xiàn)積極，因此整體上，我們繼續(xù)看好公司新興及自營渠道收入增長，并有望帶來利潤結構優(yōu)化。
　　風險提示：傳統(tǒng)電商渠道波動及需求下滑；新興渠道開拓受阻；行業(yè)競爭加劇。