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事件：公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.51億元，同比增長(zhǎng)28.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)58.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比增長(zhǎng)53.56%。
　　精品化戰(zhàn)略下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，強(qiáng)品牌力催化渠道紅利兌現(xiàn)。2023Q1廚房小家電行業(yè)整體承壓背景下公司逆勢(shì)增長(zhǎng)，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2023Q1公司廚房電器淘系&京東平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)銷額10.13億元，同比+16.69%；實(shí)現(xiàn)銷量535.37萬(wàn)臺(tái)，同比+9.80%。我們認(rèn)為，公司實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)高增的主要原因有，1）精品化戰(zhàn)略下，SKU不斷精簡(jiǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，品類重點(diǎn)由性價(jià)比長(zhǎng)尾單品向高價(jià)大單品傾斜，由小眾走向大眾，同時(shí)單品內(nèi)部提價(jià)效果顯著。
　　根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，公司壺類產(chǎn)品重心逐漸由養(yǎng)生壺向大眾品電熱水壺?cái)U(kuò)張，2023Q1電熱水壺淘系平臺(tái)銷額同比高增101.0%，占公司淘系總銷額7.05%，產(chǎn)品均價(jià)同比+26.60元至181.89元；傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品類養(yǎng)生壺地位依舊，2023Q1保持市場(chǎng)份額第一（據(jù)奧維云網(wǎng)，23Q1線上銷額市占25.16%）的同時(shí)穩(wěn)步提價(jià)（同比+4.22%）；傳統(tǒng)大單品電飯煲貢獻(xiàn)增量，2023Q1公司電飯煲淘系銷額同比+19.3%，占公司淘系總銷額5.50%，均價(jià)同比+23.38元至216.40元；空氣炸鍋淘系平臺(tái)均價(jià)同比+12.75元至519.80元。
　　2）精品化戰(zhàn)略下公司品牌力不斷提升，產(chǎn)品受禮品積分大客戶青睞，疊加宏觀環(huán)境改善、消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，線下禮品積分渠道快速增長(zhǎng)。
　　原材料價(jià)格低位+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率創(chuàng)歷史新高。毛利率：2023Q1公司毛利率為39.76%，同比、環(huán)比提升2.59/2.07pct；受益于原材料價(jià)格維持低位、精品化戰(zhàn)略下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司毛利率創(chuàng)歷史新高。費(fèi)用率：
　　2023Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率同比-0.35/+0.79/-0.50/-0.002pct至15.56%/3.78%/2.51%/0.03%，管理費(fèi)率增長(zhǎng)主要系公司咨詢服務(wù)費(fèi)增加所致。凈利率：綜合來(lái)看，公司2023Q1凈利率為13.18%，同比、環(huán)比提升2.52/2.91pct。
　　展望未來(lái)，品類與渠道紅利仍在。我們認(rèn)為，1）傳統(tǒng)大單品市場(chǎng)空間廣闊，公司精品化戰(zhàn)略下品類紅利依舊，ASP有望進(jìn)一步提升；2）宏觀環(huán)境改善、競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，公司品牌力提升下，線上抖音與線下渠道有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]公司2023Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，且品類、渠道紅利有望持續(xù)兌現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.63/6.81/8.15億元，同增45.6%/21.1%/19.6%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、渠道開拓不及預(yù)期。