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事件：小熊電器公布2023年一季報(bào)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入12.5億元，YoY+28.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，YoY+58.3%。展望后續(xù)，隨著公司不斷拓展新品類，積極擁抱新興渠道，收入有望維持快速增長。
　　Q1收入加速增長：2023Q1小熊收入的同比增速相較于2022Q4提高14pct，主要是因?yàn)?）2022年12月疫情防控政策調(diào)整后，公司物流配送受到影響，部分收入延遲到2023Q1確認(rèn)；2）小熊壺類、電動類、鍋煲類廚房小家電銷售快速增長。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，Q1小熊電飯煲/電熱水壺/榨汁機(jī)/破壁機(jī)的線上銷售額分別YoY+65%/+62%/+61%/+45%。3）新興電商渠道高速增長。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，Q1小熊抖音銷售額同比增長超過270%。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，Q1小熊拼多多銷售額同比增長超過40%。
　　Q1單季度毛利率同比提升：Q1公司毛利率為39.8%，同比+2.6 pct。Q1公司毛利率實(shí)現(xiàn)同比提升，主要原因?yàn)?）公司持續(xù)向精品化升級，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。根據(jù)久謙天貓數(shù)據(jù)，2023Q1小熊200元以上廚房小家電的銷量占比同比+3.0pct；2）原材料成本持續(xù)下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023Q1期間滬銅指數(shù)、滬鋁指數(shù)、塑料指數(shù)YoY-4.2%/-16.5%/-14.4%。
　　盈利能力持續(xù)提升：Q1公司凈利率為13.2%，同比+2.5 pct。Q1公司凈利率的同比升幅略小于毛利率升幅，主要是因?yàn)?）咨詢服務(wù)費(fèi)增加，Q1管理費(fèi)用率同比+0.8pct；2）公司對應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提壞賬增加，Q1信用減值損失同比+348萬元。
　　Q1單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比減少：公司Q1單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比-0.1億元，主要因?yàn)楣緦罄m(xù)需求恢復(fù)有信心，加大備貨力度。Q1存貨金額同比+0.2億元。
　　投資建議：小熊是領(lǐng)先的線上小家電公司，在眾多長尾小家電市場占據(jù)頭部份額。小熊具備快速捕捉市場需求的能力，目前正積極向產(chǎn)品精品化發(fā)展，提升品牌力。隨著小家電行業(yè)消費(fèi)需求復(fù)蘇，行業(yè)競爭格局改善，原材料成本下行，公司盈利能力持續(xù)改善。預(yù)計(jì)公司2023年~2025年的EPS分別為3.34/3.74/4.40元，維持買入-A的投資評級，給予2023年30倍的動態(tài)市盈率，相當(dāng)于6個月目標(biāo)價(jià)為100.34元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，行業(yè)競爭加劇。