>> 華創(chuàng)證券-喜臨門(603008)2022年報及2023年一季報點(diǎn)評：22Q4費(fèi)用投放疊加減值影響致利潤承壓，23年有望迎改善-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大?。?/td>
| 1069KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項(xiàng)：
公司發(fā)布22年報+23Q1季報。22全年?duì)I收78.39億元，YOY+0.86%；歸母凈利潤2.38億元，YOY-57.49%；扣非歸母凈利潤2.05億元，YOY-58.75%。22Q4營收20.98億元，YOY-23.14%；歸母凈利潤-1.51億元，YOY-181.86%；扣非歸母凈利潤-1.61億元，YOY-193.94%。23Q1營收14.67億元，YOY+4.47%；歸母凈利潤0.62億元，YOY+14.3%；扣非歸母凈利潤0.5億元，YOY+1.7%。
評論：
床墊營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，M&D銷量影響沙發(fā)板塊。1）分產(chǎn)品看，22年床墊/軟床及其配套產(chǎn)品/沙發(fā)/木質(zhì)家具分別實(shí)現(xiàn)營收40.48/26.9/9.02/1.02億元、YOY+2.19%/+11.15%/-14.45%/-53.02%，沙發(fā)營收同比下滑主要系M&D沙發(fā)銷量不及預(yù)期所致、木質(zhì)家具主要系公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整所致；床墊/軟床及其配套產(chǎn)品/沙發(fā)毛利率同比變動+0.62/-1.77/+3.37pcts。2）分渠道看，22年經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/線上銷售營收36.13/26.5/14.78億元、YOY-8.67%/+1.99%/+34.62%，毛利率分別變動-1.31/+3.02/+1.48pcts；渠道布局方面，22年喜臨門/MD專賣店（含夏圖）分別變動+803/-25家至4702/571家，其中喜眠系列凈增360家至1422家，疫情擾動下喜臨門及M&D品牌單店收入均略有下滑；線上渠道主要受益于套系化打法+公私域流量運(yùn)營，客單價及轉(zhuǎn)化率有望持續(xù)提升。3）分品牌看，22年喜臨門/M&D（含夏圖）/非品牌營收分別為48.94/5.41/23.07億元、YOY+0.38%/-16.61%/+8.37%，毛利率分別同增0.56/1.08/1.31pcts。整體看，22年疫情擾動下自主品牌明顯承壓，非品牌（代工）板塊則受益于優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)韌性凸顯。
22Q4費(fèi)用投放疊加減值影響致利潤承壓。22年毛利率32.4%/+0.4pcts，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率同比變動+4.16/+1.15/+0.09/+0.19pcts，歸母凈利率同比下滑4.16pcts至3.03%。22Q4毛利率29.55%/-3.66pcts，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率26.1%/5.49%/3.43%/0.49%，YOY+10.44/+1.38/+1.54/+0pcts，利潤端承壓原因主要源于費(fèi)用前置投放及減值影響。
23Q1開局平穩(wěn)，利潤端有望逐季改善。23Q1毛利率32.39%/-1.87pcts，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比變動+0.02/-0.26/-0.43/+0.03pcts，凈利率同比提升0.36pct至4.20%；往后看，預(yù)計(jì)費(fèi)用投放規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，疊加內(nèi)部降本增效下盈利能力有望逐季改善。
床墊領(lǐng)軍品牌，盈利能力有望改善，維持“推薦”評級。展望未來，短看開店爬坡期兌現(xiàn)和差異化定位紅利，中長期看滲透率疊加更換頻率提升。公司作為國內(nèi)床墊領(lǐng)軍品牌，以主品牌喜臨門為基、喜眠系列占領(lǐng)大眾化市場，全價格帶覆蓋有望進(jìn)一步擴(kuò)充流量池并提升轉(zhuǎn)化率。基于此，考慮22年費(fèi)用前置投放及減值計(jì)提對利潤端的影響，并結(jié)合當(dāng)前渠道拓展和營銷投入節(jié)奏，我們較此前報告略下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤分別為6.7/8.45/10.33億元（23/24年原值為7.56/9.30億元），對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為15/12/10X；參考相對估值法，給予23年18X，對應(yīng)目標(biāo)價32元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響需求；原材料價格波動風(fēng)險；渠道拓展不及預(yù)期等
|
|
