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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023一季度報(bào)告，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.12億元，同比下降4.10%，環(huán)比增長(zhǎng)6.84%；歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比下降7.05%，環(huán)比增長(zhǎng)3.46%。
　　評(píng)論：
　　23Q1主業(yè)整體向好，公司迎來(lái)利潤(rùn)修復(fù)。氨綸板塊來(lái)看，22年氨綸行業(yè)景氣度觸底，主流產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差大幅下行，主要系供給端新增產(chǎn)能較多，疊加下游紡服內(nèi)外銷疲軟，氨綸需求萎縮。23年初，伴隨化纖產(chǎn)業(yè)鏈終端消費(fèi)回暖，氨綸行業(yè)景氣開始回升：23Q1氨綸40D行業(yè)均價(jià)35259元/噸，環(huán)比+2.2%；平均價(jià)差15370元/噸，環(huán)比+5.4%。運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，23Q1氨綸開工顯著回升，平均負(fù)荷70.3%，環(huán)比+3.4pct；庫(kù)存端小幅回升，平均庫(kù)存天數(shù)37.0天，環(huán)比+1.7天。芳綸板塊來(lái)看，23Q1間位芳綸國(guó)內(nèi)防護(hù)領(lǐng)域的需求總體向好，一方面防護(hù)衣新標(biāo)準(zhǔn)逐步落地，提升間位芳綸應(yīng)用需求；工業(yè)過(guò)濾領(lǐng)域也伴隨下游各行業(yè)開工回升逐漸企穩(wěn)。對(duì)位芳綸主要對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)防彈、光纜領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)替代需求較大，市場(chǎng)持續(xù)保持較高增長(zhǎng)。兩大業(yè)務(wù)板塊上行帶來(lái)公司整體利潤(rùn)修復(fù)，23Q1公司銷售毛利率28.4%，同比+3.9pct，環(huán)比+2.5pct；銷售凈利率15.9%，同比+0.2pct，環(huán)比+1.1pct。
　　傳統(tǒng)主業(yè)氨綸利潤(rùn)優(yōu)化+產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，芳綸產(chǎn)能投放陸續(xù)推進(jìn)。公司作為全國(guó)頭部氨綸企業(yè)，未來(lái)規(guī)劃從產(chǎn)能優(yōu)化與產(chǎn)品轉(zhuǎn)型兩方面著手，提升產(chǎn)品盈利能力與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性。產(chǎn)能優(yōu)化來(lái)看，公司赴寧夏建廠置換煙臺(tái)落后產(chǎn)能，強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品轉(zhuǎn)型來(lái)看，公司布局高附加值差異化品種，使氨綸板塊向高性能、綠色化發(fā)展。芳綸業(yè)務(wù)來(lái)看，公司作為中國(guó)芳綸行業(yè)的開拓者，公司總產(chǎn)能2.1萬(wàn)噸，位居全球第三位。截至4月，公司間位芳綸新產(chǎn)能基本達(dá)到試生產(chǎn)狀態(tài)，對(duì)位芳綸預(yù)計(jì)23Q2開始陸續(xù)生產(chǎn)。
　　材料拓寬成長(zhǎng)空間，引領(lǐng)新增長(zhǎng)。遠(yuǎn)期發(fā)展來(lái)看，公司布局新材料業(yè)務(wù)，在新能源汽車、智能穿戴、綠色制造、信息通訊、生物基材料、綠色化工六大新賽道持續(xù)投入研發(fā)，現(xiàn)已開發(fā)出芳綸涂覆、綠色印染、智能纖維等高新技術(shù)產(chǎn)品。其中芳綸涂覆、綠色印染已具有產(chǎn)業(yè)化條件，公司擬設(shè)立控股子公司分別運(yùn)營(yíng)芳綸涂覆隔膜項(xiàng)目、綠色印染項(xiàng)目。項(xiàng)目進(jìn)度來(lái)看，目前鋰電池隔膜中試項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，處于驗(yàn)證A階段；纖維綠色化處理技術(shù)及相關(guān)中試項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)；數(shù)碼打印工廠、印染示范工廠預(yù)計(jì)將分別于23Q2、23Q3建成投產(chǎn)。
　　參考公司預(yù)期，預(yù)計(jì)24年芳涂覆隔膜和綠色印染會(huì)為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
　　投資建議：考慮到公司23年處于主業(yè)利潤(rùn)修復(fù)階段，參考在建產(chǎn)能進(jìn)度，以及當(dāng)前高新技術(shù)材料板塊項(xiàng)目進(jìn)展情況，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)為7.87/11.09/12.47億元，對(duì)應(yīng)23-25年EPS0.91/1.29/1.44元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為23x、16x、14x。參考可比公司平均市盈率，我們給予公司2023年35倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.85元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品認(rèn)證效果不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)景氣度下降