>> 方正證券-華帝股份(002035)2023Q1業(yè)績端快速增長，廚電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目有望助力產(chǎn)品量質(zhì)雙升-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
孟昕,陳炯陽 |
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事件：2023年4月29日，華帝股份發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實(shí)現(xiàn)總營收58.19億元（+4.13%），歸母凈利潤1.43億元（-30.98%）。單季度方面，2022Q4實(shí)現(xiàn)總營收15.59億元（-3.91%），歸母凈利潤-1.38億元，同比虧損增加0.68億元；2023Q1實(shí)現(xiàn)總營收11.95億元（+6.24%），歸母凈利潤0.92億元（+15.86%）。
2023Q1營收端實(shí)現(xiàn)較快增速，2022年工程渠道快速增長。1）分季度看，2022Q4營收為15.59億元（-3.91%），收入略有下降，或系經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加通脹風(fēng)險使得廚電行業(yè)面臨較大壓力；2023Q1營收為11.95億元（+6.24%），或系經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)，廚電行業(yè)回暖，消費(fèi)者需求回升所致。2）分產(chǎn)品看，2022年煙機(jī)、灶具、熱水器收入分別為21.10億元（+0.58%）、13.74億元（-1.37%）、12.11億元（+17.50%），熱水器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長。3）分地區(qū)看，2022年公司境內(nèi)、境外營收分別為44.42億元（-1.28%）、7.93億元（-0.29%）。4)分銷售渠道看，2022年線下、線上、工程渠道營收分別為25.55億元（+7.24%）、17.74億元（-3.76%）、6.29億元（+25.11%），其中工程渠道收入較快增長或系公司加快推進(jìn)戰(zhàn)略客戶開發(fā)深度，提高代理商拓展速度并幫助其組建團(tuán)隊，進(jìn)而助力工程渠道項(xiàng)目轉(zhuǎn)化率提升所致。
2023Q1毛凈利率雙升，管理費(fèi)用有所提升。1）毛利率: 2022Q4/2023Q1毛利率為34.86%/39.63%，分別同比-3.87/ +0.49pct，毛利率上漲或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、市場表現(xiàn)回暖所致。2）凈利率:2022Q4 /2023Q1凈利率為-8.70%/+7.66%，分別同比-4.48/+0.42pct，銷售費(fèi)用率下滑或?yàn)?023Q1凈利率漲幅略小于毛利率變化的原因之一。3）費(fèi)用率: 2022Q4和2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為20.69/4.93/3.53/0.39%和22.18/5.68/5.13/0.06%，同比分別為-3.34/+0.97/+0.90/+0.14pct和-0.94/ +1.26/-0.46/+0.07pct，2023Q1管理費(fèi)用率有所提升，主系公司搭建人才蓄水池導(dǎo)致薪酬增加所致。
數(shù)智化廚電產(chǎn)業(yè)園正式奠基，產(chǎn)品端持續(xù)推新競爭力不斷增強(qiáng)。1）生產(chǎn)端：2023年4月，公司舉行廚電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目奠基儀式，該產(chǎn)業(yè)園主要進(jìn)行油煙機(jī)、燃?xì)庠钜约盁崴鞯葟N電產(chǎn)品的研發(fā)與制造，項(xiàng)目落地有望使得公司產(chǎn)品量質(zhì)雙升，促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)中長期制造升級。2）產(chǎn)品端：公司持續(xù)進(jìn)行技術(shù)升級，針對用戶核心訴求精準(zhǔn)突破，于2022年4月發(fā)布行業(yè)首創(chuàng)的三腔煙機(jī)，并從2022年7月開始相繼發(fā)布近攏吸櫥柜煙機(jī)、華帝三好集成灶等核心產(chǎn)品，產(chǎn)品競爭力不斷提升。
投資建議：行業(yè)端，伴隨消費(fèi)復(fù)蘇，消費(fèi)者支付意愿提升，未來廚電行業(yè)規(guī)模有望穩(wěn)步提升。渠道端，公司加快線上線下渠道融合速度。線上不斷拓展渠道，線下強(qiáng)化現(xiàn)有代理商運(yùn)營能力。產(chǎn)品端，公司新產(chǎn)品更新速度加快，新投資的產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)量質(zhì)雙提升。我們預(yù)計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為5.14/6.01/6.76億元，對應(yīng)EPS為0.61/0.71/0.80元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11.71/10.01/8.90倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：渠道改善效果不及預(yù)期、市場競爭加劇、原材料價格上漲風(fēng)險、研發(fā)成果不及預(yù)期等。
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